房地产行业周报：中央继续推行结构性货币政策，唐山、银川调控升级

房住不炒基调不变，长效机制持续完善，维持行业看好评级 我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前房地产板块估值有所修复，板块PE-TTM为8.88倍，但仍处于历史低位。伴随疫情影响逐渐消散，预计全年结算将回到增长轨道。我们建议四季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。

政策：中央继续推行结构性货币政策，唐山、银川调控升级 1）中央政策：中央继续推动结构性货币政策，引导社会融资成本下行。中央货币政策委员会三季度例会，会议指出稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向；有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”；继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降。地方政策看，调控升级方面，唐山提出加大加快商品住宅用地供应，二套房首付比例由40%上调到50%，三套及以上暂停商贷等。银川要求非本地限购1套商品住房，限售2年；继续执行差别化信贷，首套首付比例不低于20%，二套首付比例不低于40%，二套以上停贷。徐州维持商品房限售政策，本市首套住房限售5年，二套或非本市首套住房限售6年。

人才新政方面，合肥首次购房的重点生产企业高层次人才，可根据人才层次，享受10-60万购房补贴，公积金贷款额度可适当放宽。广州放宽入户门槛，拟将“双一流”建设高校本科及以上学历的青年人才入户条件放宽为参保即可入户。此外，市场规范方面，长沙要求开发建设单位在办结竣工验收备案手续后交房，在新建商品房交房后90天内完成不动产登记；东莞城市更新项目应在划定方案中明确安居房比例、配建类型、总建面、移交方式等；绍兴明确市区从严执行新建商品住房备案价格，需综合考虑同区域类似房源价格或“地价+成本”等因素。周内政策调控领域全面，地方因城施策自主权较大，但调控的最终目的均是保持当地市场平稳健康发展。

成交：一二手单周成交同比有所回落 1）新房：2020年第41周，全国32城成交面积181万平米，同比下降57%，环比下降64%；从累计数值看，年初至今32城累计成交面积达16578万平米，累计同比下降3%，增速降幅仍在收敛。2）二手房：2020年第41周，全国9城成交面积为16万平米，同比增速-85%，前值145%；年初至今累计成交面积4622万平米，同比增速-6%，较前值下降2个百分点。

资金：9月发债规模有所回升、发行利率略有上行 2020年9月，信用债发行618亿元，同比增长41%，环比减少11%；海外债发行284亿元，同比增长261%，环比减少39%；加权利率分别为4.86%、8.44%，较2020年8月有所回升。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。