医药行业CRO&CDMO投研体系之数据跟踪（系列三）：2020Q1回顾与前瞻，短期疫情不改医药研发刚性需求

2019年和2020Q1业绩回顾：

2019年，CRO/CDMO板块上市公司收入和利润均实现了加速增长，在医药各细分行业中表现最优2020Q1，疫情对CRO/CDMO板块上市公司影响相对有限，伴随国内疫情得到控制，国内CXO企业的正常经营活动已经得到恢复ü2020Q1疫情对CRO公司的影响：新冠相关订单增加；动物试验中与新冠不相关的大动物跨省运输受限、年后开工时间延后、CRA和CRC正常业务受到较大影响等ü2020Q1疫情对CDMO公司的影响：年后开工时间延后、一季度疫情期间国内交通受限导致原材料运输受阻基金持仓情况跟踪：2020年一季度，公募基金对CRO/CDMO板块上市公司的重仓持股比例从2019Q4的1.47%提高到1.71%，提高0.24个百分点；在公募基金的重仓持股中，CDMO企业和中小型CXO公司受到更多关注国内新药研发活动跟踪：

根据Wid医药库的数据和我们的统计，2020年1-4月，国内创新药领域VCPE融资情况依然表现稳健。

此外我们发现，疫苗研发企业、人工智能开发新药、mRNA药物等受到更多关注。

2020年已经过去的4个月内，科创板和港股分别新增5家和1家biotech公司上市，首发募集资金共计86亿元，已经达到2019年总共首发募集资金金额的71%大型药企研发支出增长依然十分强劲。2019年国内A股上市药企中研发支出最高的前2名药企分别为恒瑞医药、复星医药，其研发支出增速分别为45.9%、38.1%海外新药研发活动跟踪：

根据Cruchbase统计的数据，2020年的1-4月，美国创新药VCPE融资事件数量同比下滑25.2%，但融资额同比略微增长4.8%；4月份以来伴随美国居家隔离的贯彻实施，美国创新药VCPE融资额和融资事件数量均有明显的下滑，分别下滑了19%和53%美国1-4月份创新药领域收购并购活动同比有所减少短期来看，海外疫情对国内CXO公司的影响可能有以下3个方面：

（1）临床前研发活动可能会更多外包给国内CXO公司去做；

（2）若临床试验停摆时间持续时间较长且超出预期，那么国内相关的CDMO业务会受到负面影响；

（3）国内CRO公司承接的海外药企数统的订单可能会受到负面影响。

长期来看，短期疫情不改医药研发刚性需求，是危机更但是机遇！中国CXO公司有望凭借优质的服务和实惠的价格在全球新药研发产业链中发挥更重要的作用创新是药企能够持续不断存货的源泉。在经济形势较为严峻的情况下，药企不会选择停止研发，而是要选择以更高效的方式进行研发。

很多人担心会发生08年经济危机之后，08-12年间大药企研发支出增速放缓、CRO订单增速放缓的情况。

通过我们的深度研究后发现，造成08-12年间CRO景气度下降的关键因素在于创新药行业的“研发效率危机”，而并非经济危机。08-12年间，为了应对“研发效率危机”，创新药研发的研发模式逐渐实现了从以大药企为核心向以“biotech+outsourcig”为核心的转变，新动能替换旧动能。而站在2020年，新药研发正处在蓬勃向上的阶段中，新型治疗方法、新型药物筛选方法不断涌现，并不存在严重的“研发效率危机”的问题。

在经济不确定的情况下，药企对提高研发效率的需求更为迫切。我们认为在这场危机中，国内CXO公司面临的机遇大于挑战，国内优秀的CXO公司有望抓住机遇，在全球创新药研发产业链中抢占更多份额。而且，目前，根据我们对各家CXO公司的密切跟踪，已经开始出现一些海外订单更多向国内转移的苗头。

推荐标的：

1.领军企业是行业红利的最先获益者和确定受益者。建议重点关注：药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、康龙化成。

2.甄选在所处细分赛道竞争优势明显、管理层优秀的细分赛道龙头。建议重点关注：维亚生物、方达控股、昭衍新药、美迪西、药石科技、九洲药业、博腾股份。

风险提示：我国医药研发支出的增长不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外CRO企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险等