移远通信：智能制造中心投产促进公司营收增长

事件：公司发布2020H1财报，2020H1营业收入24.97亿元（YoY+46.22%）。归母净利润0.70亿元（YoY-10.97%）。2020Q2营业收入14.68亿元（QoQ +42.54%）,归母净利润0.36亿元（QoQ +4%）。 公司规模扩张以及原材料备货量加大导致公司现金流承压。2020H1公司经营活动现金净流出3.24亿元，同比净流出增加2.66亿元。受中美贸易战影响，公司加大原材料备货。20H1备料生产增加导致现金流出较上年同期增加1.08亿元。同时公司规模扩张导致员工人数快速增长，报告期内公司员工人数相较19H1新增近500人，整体员工规模扩张1.5倍。支付职工薪酬增加导致现金流出较上年同期增加0.63亿元。

公司继续增设研发中心，高研发投入助力公司打造全矩阵系列产品。2020H1研发费用2.62亿元，同比增长100.98%。20H1公司新增佛山研发中心，截止目前公司有五大研发中心。产品方面，20H1公司推出5G NR车规级模组、Wi-Fi6模组、高精度GNSS定位模组等新产品，丰富产品线。合作伙伴方面，公司联合产业链上游，分别研发出搭载高通、海思、联发科、紫光展锐芯片的模组产品，全方位构造行业生态。高研发投入助力公司产品矩阵进一步完善，促进公司整体营业收入增长。

智能制造中心近期投产，保障产品快速交付。公司位于合肥的智能制造中心项目从2019年11月开始建设，项目投资合计3亿元，近期已完成12条产品线的建设及安装、调试和投产。目前智能制造中心项目一期已完成环评，具备量产能力。预计智能制造中心一期年产能共计新增约750万片，分别为：4G物联网模组约200万片、智能通讯模组约100万片、窄带物联网模组约250万片、GPS模组约200万片，有力提升公司的研发和产品交付能力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为61.03、85.39、118.35亿元，净利润分别为2.27、3.72、6.43亿元，对应EPS分别为2.12、3.48、6.01元。当前股价对应PE值分别为96、58、34倍，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情影响海外业务拓展，终端需求增长不及预期，汇率波动。