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中宠股份:国内宠物食品领跑者,萌宠黄金时代大发展

来源:开源证券 作者:陈雪丽 2020-10-08 00:00:00
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国内宠物食品领跑者,品类全渠道强,首次覆盖,给予“买入”评级公司历经20年发展,以海外品牌宠物食品代工起家,逐步向自主品牌建设发展,主营业务为宠物零食、罐头及干粮。公司海外业务稳定增长,整体业务受国内市场影响增速较快。2020年上半年公司实现营业收入9.88亿元(+25.58%),实现归母净利润0.46亿元(+186.31%)。未来公司继续扩充宠物食品生产能力,在国内宠物行业蓬勃发展趋势下,发力国内市场,打造自主品牌,不断拓宽优化销售渠道,经营规模不断扩大。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.25/1.66/2.27亿元,EPS分别为0.70/0.93/1.27元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为63.2/47.4/34.7倍。可比公司估值方面,由于公司国外业务稳步增长,国内业务渠道基础好,成长性高,公司PE略高于行业平均水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

宠物食品赛道增速快空间大,国产品牌替代有望加速国内经济增长可支配收入增加,养宠需求增长,宠物行业市场规模逐年递增。宠物食品作为刚需产品,占比34%,据艾媒咨询数据显示,2019年宠物食品市场规模达1164亿元。宠物食品在国内养宠观念转变下,中高端需求增加,国内品牌不断探索中高端产品,发力线上渠道,国产品牌热度提升。

公司顺势而为,渠道搭建稳步推进,国内业务成长性凸显公司拥有良好的生产加工能力,具备扎实的海外合作基础,逐步由国外代工模式向国内自主品牌建设转型。公司产品线全面认可度高,未来干粮产品有望发力。

渠道方面,公司销售网络遍布全国,并持有瑞鹏宠物股份,协同性明显,线上渠道基本覆盖主流电商平台,并设有京东、天猫和苏宁直营店。2020年新募投项目拟设立营销中心及渠道智能化升级,未来公司将通过大数据分析及时了解客户群体的偏好,为公司制定精准营销提供数据支撑,对目标客户进行精准投放。

风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险;贸易摩擦风险;渠道销售不及预期;品牌建设不及预期。





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