传媒行业点评：国庆档表现符合预期，行业集中度持续提升

影院经营基本恢复正常，头部影片集中度提升基本面方面，目前国内影院经营基本接近正常水平。我们认为今年国庆档票房下滑主要系疫情导致的上座率75%的限制所影响：今年观影人次同比减少17.7%至0.92亿人，基本与票房增速保持一致；而票价与去年同期维持持平。

但整体看目前国内影院恢复率已经达到90%，在国内疫情控制持续稳健的前提下，电影行业整体的复工情况已经基本接近正常，因此后续市场的表现还是在于优质影片的供给和节奏。

影片票房的集中度持续提升，带动行业上游产生分化。从票房表现来看，20年国庆档头部影片的市占率持续提升。截止10月7日，《我和我的家乡》、《姜子牙》和《夺冠》单部影片累计票房超过30亿元，占国庆档票房的90%以上，集中度提升的趋势十分明显，因此我们认为这种现象也将持续带动行业上游的制片—发行产业链进行进一步整合，强者恒强的趋势不可避免。

下游影投同样出现集中度提升的情况。自7月20日全国影院复工至10月7日，全国票房收入共97亿元，其中影投公司市占率排名前3的分别为万达电影、大地影院和横店院线，分别为14.7%、5.3%和4.2%，相较于去年同期分别提升1.8%、0.5%和0.2%，市占率提升的趋势较为明显。我们认为疫情对下游院线领域的分化效果正在持续显现，因此这个领域的集中度也将处于稳步提升的态势。

综上，我们认为20年国庆档票房的表现整体符合预期，电影行业整体的经营已经接近正常水平，后续的票房表现需要观察热门影片的供给节奏；此外行业整体的集中度都在处于持续提升的趋势，建议关注行业上下游领域具有竞争优势的龙头公司。综上我们继续维持行业“看好”的投资评级，推荐行业相关龙头公司光线传媒（300251）、中国电影（600977）、万达电影（002739）、上海电影（601595）。

风险提示宏观经济低迷；行业重大政策变化、疫情控制风险、影片供给不及预期、热门影片票房不及预期。