利尔化学：草铵膦价格坚挺，前三季度业绩超预期

前三季度业绩超预期，广安利尔草铵膦生产线成本有望降低。2020年前三季度，尽管受到新冠疫情的影响，公司千方百计保障原材料供应，有效稳定了生产和销售，受部分产品的销售数量增加及销售价格上涨的影响等因素，公司业绩实现同比上升。2020年前三季度，由于中间体供应不足，国内草铵膦整体供应偏紧，第三季度草铵膦行业开工率从第二季度的60%左右下降至40%左右，而公司产能正常运转，环比改善。截至目前，国内草铵膦价格维持在15-15.5万元吨，而根据公司中报内容和9月投资者活动记录表内容显示，广安利尔已恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态。

公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。

草铵膦行业仍处于快速放量期，行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益。1999年草铵膦全球销售额不足1亿美金，2017年草铵膦销售额上升至7.5亿美金，根据中农纵横的数据，2015-2019年，草铵膦全球产量年均复合增长率达到42.6%。2018-2019年全球草铵膦新产能集中释放，使得草铵膦市场进入以价换量阶段，市场开始洗牌，而成本优势显著、环保安全方面过关的龙头企业未来有望获取更高的市场份额。公司广安厂区并线之后，成本有望显著下降，有利于公司获取更高的市场份额。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为0.96元、1.15元、1.33元，考虑到公司在广安厂区草铵膦产能并线成功之后，成本有望下降，成长性好，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期。