金融科技行业动态跟踪：开放三方平台，金融科技创新有望迎来第二春

放开第三方平台，新生态下券商、平台均受益《管理规定》清晰地界定了证券公司与第三方的合作边界，允许券商通过第三方平台导流来获客展业，新生态下三类平台将受益：1）具备流量优势的支付平台（微信、支付宝）、2）用户画像精准、客群匹配的证券交易平台（同花顺、东方财富）、3）具备金融背景的银行平台（招商银行、平安银行）。其中证券交易平台类由于具有更高的潜在转化，仍是券商首选。

证券交易平台最受益，基于三方面逻辑看好同花顺横向比较来看，我们认为同花顺在证券交易平台中一枝独秀：

一、导流分成业务纳入合规范畴，变相赋予“零售券商”牌照。

判断导流分成业务模式为：收入 = 合作开户数量 * （开户返费+ 运营分成）， 收入来自于券商开户与交易环节， 是典型的beta“放大器”业务。二、投资者扩容+结构优化带来新机遇。

2015年至今，证券投资者已经显著扩容，中证登数据：2020Q1我国证券投资者达1.63亿人（较2015年 +64.65%），公司潜在客户极大扩张，利好导流转化；另一方面“高净值”投资者占比提升，也有望推升付费用户ARPU 值。三、流量奠定基石，3600万月活大幅领先同业，将成券商导流首选。截至2020H1公司旗下同花顺APP 月活数已达3678万，超过东方财富的两倍、大智慧的三倍，流量优势巨大。换个角度来看，公司在专业证券投资领域具备3600万的月活用户，30%的分成规则下，即相当于变相取得了1200万券商用户，后市收入/利润弹性可期。

资本市场新规频出，金融科技创新有望迎来第二春近年资本市场改革新政频出，金融科技行业景气度持续上扬，而本次三方平台新规也从侧面映射监管层对于金融科技创新的鼓励态度，判断后续金融科技创新监管将步入正规化，Fintech 行业将迎第二春，各细分赛道头部厂商全面收益。

投资建议：坚定推荐2C 证券IT 龙头同花顺、2B 金融IT 龙头恒生电子，核心受益标的为东方财富、其他受益标为大智慧。

风险提示：金融创新政策风险、创新业务进展风险。