石基信息：短期疫情影响较大，数字化助力长期发展

事件：

公司于8月26日晚发布《2020年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入13.66亿元，同比下降9.94%，实现扣非归母净利润4697.99万元，同比下降76.86%。

点评：

新冠肺炎疫情短期对大消费行业影响明显，长期发展值得期待

新冠肺炎疫情对中国旅游、餐饮、零售等服务消费行业带来了较为直接和显著的负面影响，公司主要为上述行业的客户提供信息化解决方案，客户在疫情期间无法正常开展经营活动，对公司业务造成了一定的冲击。由于公司的客户主要集中于行业内规模化客户，抗风险能力相对较强，随着疫情的控制和客户经营情况的逐步恢复，我们认为疫情不会对公司业务产生长期负面影响。上半年，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为945亿元人民币，同比增长28.6%，仍然实现了较快增长。云POS 产品累计上线总客户数达1615家酒店及餐厅，发展情况良好。

疫情推动下游客户数字化需求持续释放，利好公司长期发展

本次疫情加剧了下游客户的转型，客户对于信息系统的数字化、自动化等方面提出了更高的要求，公司在行业的竞争优势有利于业务的深入开展。我们认为，以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势，公司前瞻布局，有望弯道超车，成为行业的领导者。同时，移动互联网的持续发展将继续强化直连需求，越来越多的客户通过手机应用APP 来实现吃住行购娱等所有消费的预订和购买，公司利用自身在酒店、餐饮、零售信息系统行业取得的优势地位，将显著受益于行业的长期发展。

继续加大研发投入，未来高成长可期

公司坚持顺应下一代信息技术发展的方向，坚持平台化与国际化两大长远发展方向不变，着重产品创新、研发，上半年继续加大研发投入，达到3.29亿元，同比增长29.79%。公司加大了对新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发投入，加速在国际酒店集团的落地，已经开始小批量上线新的酒店并获得好评，为成功落地行业标杆型国际知名酒店集团做好了必要的准备。在中国连锁百强、中国零售百强中的市占率约60%，通过整合与加大下一代产品的研发投入，公司有望在零售业取得与酒店业相同的领导地位。

投资建议与盈利预测

随着酒店业云化转型加速推进，新一代云平台有望打开全球高端市场；凭借海量客户资源，平台化战略有望助力公司转型升级。预计公司2020-2022年营业收入为36.09、41.38、47.32亿元，归母净利润为3.72、4.25、4.95亿元，EPS 为0.35、0.40、0.46元/股。目前处于转型期，各项投入较大，对净利润率影响较大，故采用PS 估值法。过去三年公司PS 主要运行在8-14倍之间，考虑到国内新冠肺炎疫情得到有效控制，下游需求逐步恢复，维持2020年13倍的目标PS，目标价为43.82元，维持“增持”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情导致下游客户IT 投资意愿下降；云PMS 等在海外拓展进度低于预期；平台化战略推进不及预期；中美贸易争端影响海外业务拓展。