晶瑞股份：业绩符合预期，关注公司电子化学品成长性

事件：晶瑞股份披露2020年半年报，20年上半年度公司营业收入4.29亿元，同比增长14.4%；净利润2030万元，同比增长40.6%；扣非后净利润1485万元，同比增长58.2%。对应Q2营业收入2.57亿元，同比增长41.4%；净利润1605万元，同比增长84.1%。

点评：1.业绩符合预期。受疫情的影响，公司一季度收入和净利润同比均有所下滑，随着疫情短期冲击已过，20年Q2收入同比增长41.4%，净利润创上市以来单季度新高。公司收入增长与载元派尔森并表有关。分产品来看，超净高纯试剂实现营收1.26亿元，同比增长57.4%，毛利率18.7%，同比下滑5.4pct；光刻胶实现营收4307万元，同比增长21.5%，毛利率44.2%，同比下滑6.3pct；功能性材料实现营收4056万元,同比增长21.4%,毛利率36.4%，同比增长6.4pct；锂电材料实现营收1.50亿元，同比增长6.4%，毛利率23.6%，同比增长2.6pct。

2.公司业务板块进展顺利：超净高纯试剂方面，公司的电子级双氧水、氨水和在建的高纯硫酸可达到G5等级，实现向半导体头部公司、国内部分主流半导体企业的供货或通过其采购认证；光刻胶方面，公司承担的02国家重大专项光刻胶项目已通过验收。公司生产的i线光刻胶已向合肥长鑫、士兰微、等行业头部公司供货；功能性材料方面，公司开发光刻胶产品配套的系列功能性材料，并向半导体头部公司实现批量供货；锂电池材料方面，公司通过收购载元派尔森成功进入三星环新的供应体系。

3.公司多个项目有望逐步落地，增强公司盈利能力。江苏恒阳电子级硫酸项目有望实现国内G5等级硫酸突破。眉山光电显示、半导体用新材料项目、晶瑞（湖北）微电子材料项目、安徽微电子材料及循环再利用项目分别服务西南、武汉、南京及合肥等地客户，项目具备区位优势，缩短运输半径，提高供应效率。上述项目构成公司未来几年主要内生增长动力。

盈利预测与投资建议：维持20-22年盈利预测，我们预计公司2020-2022年营业收入为9.50/11.17/12.98亿元，净利润为0.73/0.96/1.18亿元，EPS为0.39/0.51/0.63元。维持公司目标价42.49元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；产品验证进程不如预期；下游领域产业增速不及预期风险；新技术的研发风险；疫情影响下游产品需求风险