宝通科技2020年半年报点评：业绩符合预期，研运一体业务快速增长

事件：

公司发布2020年半年报，实现营收13.13亿元，同比增长11.01%；实现归母净利润2.354亿元，同比增长40.98%。

业绩符合预期，利润实现快速增长。

2020H1公司实现营收13.13亿元，同比增长11.01%。游戏业务实现营收8.29亿元，同比增长4.89%，占营收比重为63.13%。输送带业务实现收入4.84亿元，同比增长23.33%。归母净利润2.35亿元，同比增长40.98%。

除了《万王之王》、《三国志M》、《完美世界》、《圣堂之战》等精品老游戏表现优异外，陆续上线《食物语》、《造物法则2》、《新笑傲江湖》、《时逆》以及《神谕王座》数款新品，产品表现良好，支撑公司业绩稳定增长。

深化区域化发行与全球研运一体业务双轮驱动。

易幻方面，《万王之王》、《三国志M》、《完美世界》、《圣堂之战》等精品老游戏持续发力，上半年在港澳台及新马地区上线《食物语》、《造物法则2》以及《新笑傲江湖》表现优异。海南高图上半年实现盈利，成为新业绩增长点。《WarandMagic》注册用户已破千万，《King’sThrone》、《DragonStormFantasy》上线后进入过多地区畅销榜TOP10，目前仍在持续成长中。

储备项目丰富，自研内容产出已现成效。

公司将在港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品。2020年重点发力日本市场，7月已上线卡牌手游《造物法则2》，另有一款S级产品《梦境链接》预计11月上线。欧美地区将上线海南高图自研模拟经营和放置养成产品《WILDWESTHEROES》，目前已在测试，预计下半年上线。以及一款放置ARPG手游《D3》（《龙之怒吼》第二代）。国内方面，包括《终末阵线》（已开启首轮测试招募，官网预约人数超27万人，有望Q4上线）在内预计有3-4款以上自研（定制）产品将陆续上线，丰富的产品储备有望后续为公司贡献业绩增量。

投资建议与盈利预测。

公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时，积极开拓日本及欧美等一级市场市场，成立高图、聚获等子公司发力自研，全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定，代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.01/1.46/1.81，对应PE24x/16x/13x。维持“买入”评级。

风险提示。

新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。