旭辉控股集团：业绩稳定增长，财务状况良好

业绩平稳增长，成本管控优异2020H1公司实现营业收入230.7亿元，同比增长11.4%，归母净利润33.7亿元，同比+5.4%。报告期内，公司净利润增速低于营收增速主要系毛利率下降4.0pct 至25.6%。公司销售费用率、管理费用率及财务费用率为2.92%、5.76%和1.26%， 较上年同期下降0.26pct、0.54pct 和0.53pct，展现公司良好的成本管控能力。

销售恢复可期，拿地保持积极2020H1公司实现销售金额807.3亿元，同比减少8.7%，公司销售略降主要系疫情影响，下半年计划推出2800亿可售货值，可售资源丰富，销售有望快速恢复。拿地方面，公司上半年新增计容建面460.0万平方米，对应拿地金额360.4亿元，拿地金额占当期销售金额的44.6%，相较于19年上升3.54pct，投资态度保持积极。

财务杠杆优化，偿债风险较低截至报告期末，公司净负债率为63.32%，较去年末降低5.78pct，财务杠杆优化。公司现金短债比为2.35，，短期偿债风险低。报告期内，公司有息负债规模1053亿元，加权平均债务成本为5.6%，较去年末下降0.4pct，融资成本进一步降低。

投资建议旭辉控股集团业绩稳步增长，销售靓丽，可售货值充裕，财务持续优化。我们维持盈利预测不变，由于购股权行使导致总股本增加，对应将公司20-22年EPS 由0.99/1.18/1.41元调整为0.95/1.14/1.36元（1港元=0.8830元），对应PE 为5.7/4.8/4.0倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，房地产调控政策收紧。