浦发银行：收入增速回落，拨备计提力度加大

浦发银行披露银行披露2020年中报公司在报告期内实现归母净利润290亿元，同比下降9.8%。

收入增速回落，拨备计提力度加大计提力度加大2020年上半年实现营业净收入1014亿元，同比增长3.9%，较一季度回落7.2个百分点，主要是利息净收入增速回落。受收入增速回落影响，PPOP同比增速回落，今年上半年PPOP同比仅增长4.1%。上半年加大拨备计提力度，资产减值损失同比增长21.1%。

净息差同比下降公司上半年日均净息差1.86%，同比下降26bps，主要是资产端收益率下降较快导致。上半年生息资产收益率同比下降46bps，主要是因为市场利率下行导致同业资产、投资类资产收益率下降，以及贷款收益率的大幅下降。负债成本同比下降20bps，主要是同业融资利率大幅下降引起，存款付息率基本稳定。

拨备计提力度加大公司二季末不良率1.92%，环比下降7bps；关注率2.80%，环比下降5bps；不良/逾期90天以上贷款115%，较年初下降41个百分点；上半年年化不良生成率1.69%，同比下降33bps，不过公司逾期率上半年上升32bps，后续资产质量走势仍需关注。公司在上半年加大拨备计提力度，拨备覆盖率较年初上升12个百分点至146%。

投资建议浦发银行净息差表现略低于预期，同时考虑到其拨备计提力度增加，我们下调公司2020~2022年净利润预测至530亿元/531亿元/576亿元，同比增长-11.0%/0.2%/8.5%；摊薄EPS2.24元/2.24元/2.40元，同比增长-9.1%/0.1%/6.9%；当前股价对应的动态PE为4.7x/4.7x/4.4x，动态PB为0.6x/0.5x/0.5x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。