立讯精密2020半年报点评报告：短期业绩确定性强，长期成长路径清晰

1.2020上半年业绩符合预期，受益于消费电子保持快速增长。公司发布2020年半年报，2020H1实现营收364.52亿元，同比增长70.01%，实现归母净利润25.38亿元，同比增长69.01%，实现扣非后归母净利润23.38亿元，同比增长64.16%。2020H1毛利率为18.18%，同比减少1.06pcts，净利率为7.19%，同比减少0.05pcts。公司预计2020年前三季度归母净利润位于40.43亿-46.2亿元区间内，同比增长40%-60%。

2.消费电子持续高增长，业务结构进一步集中，疫情对利润率略有影响。公司2020H1消费电子业务营收同比增长86.56%，占总营收比例由去年同期77.71%提升至85.27%，系在大客户份额占比持续扩张。公司目前在Airpods份额中占比超过60%，未来iWatch、Airpower等新品发布有望进一步增厚公司利润。公司疫情期间订单饱满，源自爆款产品需求持续提升，同时公司开工成本提升，利润率小幅下滑，人员安全、防疫物资投入、防控措施等方面的执行上阶段性增大了额外费用。

3.下半年业绩有望多点开花，长期展望成长路径清晰。TWS渗透率提升趋势有望延续，5G版iPhone有望带动新一轮换机潮。目前TWS渗透率约为40%，Airpods市占率约为45%，2020年Airpods出货量有望达到1亿台，同比增长50%以上。首款5G版iPhone上市，预计售价与去年同期新品持平，存量iPhone中已用3年设备占比约为60%，下半年有望迎来换机潮。长期来看，零部件及整机业务增长强劲，收购纬创扩展组装业务，产业链份额有望持续扩大。

4.风险提示。大客户集中风险，新品导入不及预期。