柏楚电子:2020Q2恢复增长，下游需求景气向上

公司发布2020年半年报，2020年上半年实现收入2.21亿元，yoy+26.25%；归母净利润1.4亿元，yoy+18.33%事项点评公司2020Q2恢复增长2020Q1公司收入受到疫情影响，2020Q2恢复较快，2020Q2公司实现收入1.44亿元，同比增长41.43%；净利润8769万元，同比增长41.23%。

2020年上半年公司毛利率81.89%，净利率63.22%；同比来看，毛利率维持高位，净利率有所下滑，主要是研发费用增加。

国产化替代、下游应用场景增加、景气向上助力公司高成长公司的主要产品为激光切割控制系统，2019年公司在中低功率市占率超过60%，高功率市场占有率为10%。公司的核心优势在于对于底层技术的持续研发，包括CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术。下游国产高功率激光切割设备制造商的崛起给公司提供了国产化替代的机遇，未来公司的市场占有率将逐步提升。

从下游景气度来看，长期随着激光器的价格战的持续，激光设备的价格持续下降，价格的下降丰富了激光设备的应用场景，特别是国内高功率激光器的突破，使得高功率激光设备的应用增加。从短期来看，随着下半年工业企业补库存周期的来临，激光设备作为通用自动化行业，有望迎来景气拐点向上。

公司的激光切割控制系统作为核心的控制系统，占据下游设备成本较低，没有价格压力。长期下游需求向上，短期行业景气向上，叠加公司在高功率激光切割控制系统的市占率的提升，公司未来高成长可期。

投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为4.92、6.49、8.15亿元，归母净利润2.96、3.83、4.78亿元，EPS为2.96、3.83、4.78元，对应的PE为75.5、58.2、46.7倍。首次覆盖，给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧。