紫光学大2020H1业绩点评：疫情短暂影响H1业绩，OMO战略驱动公司持续发展

2020上半年收入-23%，归母净利润-53%。紫光学大2020上半年总收入12.96亿元（-23%），归母净利润4387万元（-53%）。2020年Q2收入为6.96亿元(-25%)，归母净利润为5990万元(-35%)。公司收入的下降主要因为疫情对于线下业务的冲击。分板块来看，教育业务板块，子公司学大教育收入12.80亿元（-23.36%），净利润1.07亿元(-31.99%)，其占总收入的98.8%，是公司主要盈利来源。设备租赁板块，子公司瑞聚实业收入389万元（-22%），净利润236万元(+61%)。物业租赁板块，子公司厦门旭飞房地产收入320万元（持平），净利润32万元(-69%)。

OMO“双螺旋”线上战略缓冲疫情影响，助力公司结构升级。2020上半年公司将线下课程转至线上教学，最大程度地降低疫情对公司业务和未来发展的影响。疫情也推动了线上战略的发展。上半年在线教育收入占总收入的51.85%。目前，公司线下教育培训业务已陆续恢复，第二季度经营情况较第一季度有所好转。

网点及教师数量下降，未来3年计划新开176家线下门店。受监管政策趋严及疫情导致的影响，2020H1公司网点数为552家，较年初关闭29家。教师人数为7000人，较年初减少451人。2020年7月公司发布非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者定增募资不超过11亿元用于教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO在线教育平台建设项目以及偿还股东紫光卓远借款。未来3年公司拟用募集资金新增176家门店，加大对一二线城市的布局，有望迎来新一轮成长期。

盈利预测和投资评级。我们维持公司2020-2022年收入预测分别27.24/33.80/37.85亿元，同比分别增长-8.96%/24.08%/11.98%。净利润预测分别为0.15/0.78/1.30亿元，对应EPS分别为0.16/0.81/1.35元。考虑到学大管理层的回归、业务结构升级等因素，我们看好紫光学大的未来发展趋势，维持公司“买入”评级。

风险提示。债务风险、疫情风险、开店速度不及预期风险。