盈峰环境:聚焦“5115”战略，技术奠定行业优势

事件：公司发布2020年半年报，公司上半年实现营收56.19亿元，同比下降8.1%,归母净利润5.27亿元，同比下降17.13%，扣非归母净利润5.47亿元，同比下降2.7%。单第二季度公司实现营收34.2亿元，同比上涨2.97%，归母净利润3.83亿元，同比下降4.01%，扣非归母净利润3.62亿元，同比下降3.2%，第二季度业绩回稳。

聚焦核心“5115”战略，推动智慧环卫项目发展。公司业务目前，公司已逐步搭建从前端到后端全产业链，全方面提高环卫行业的管理及服务水平。根据中报，2020年H1智慧环卫项目营收为37.80亿元，同比增长2.36%，占上半年总营收的67.26%；环境监测及固废处理业务营收2.3亿元，占上半年总营收的28.64%。目前，公司智能化环卫项目覆盖广，在5G环卫机器人、垃圾收转运设备、分体站装备等项目上处于行业领先水平，且总体市场占有率高达20%，稳占行业龙头。

此外，今年七月公司成立中央研究院，为公司后续发展提供创新驱动力，加强公司未来核心竞争力。环卫服务方面，公司上半年营收8.02亿元，同比增长250.97%，业内排名第一。同时，2020年上半年，公司环卫服务项目新增合同总额101.54亿元，分别在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江八个省份获得共13个项目，行业排名第一。

二季度市场逐渐回暖，现金流趋势向好。自二季度开始市场逐渐回暖，疫情期间公司利用互联网平台进行线上新品发布，利用“线上+线下”双模式宣传推广、推动市场需求，二季度业绩回稳。公司上半年业绩的下降主要由第一季度新冠肺炎疫情及2019年8月宇星科技剥离环卫治理工程业务导致，公司战略“聚焦智慧环卫”带来了合并报表范围的变动。此外，公司现金流状况持续改善，因公司上半年销售回款增加以及新冠肺炎疫情期间缴纳税费减少，上半年公司经营活动现金流净额为-2.85亿元，较去年同期的-9.72亿元增长了70.66%，公司现金流状况持续向好。

新能源环卫装备成新趋势，巩固公司装备领先地位。根据中报，2020年上半年度公司新能源环卫车实现营业收入4.3亿元，与去年同期相比增长36.34%，销量增长40.99，占市场份额的33.39%，处于行业领先水平。此外，报告期内公司环卫装备销售总金额为29.78亿元，其中，中高端环卫装备销售额占市场份额的29%，稳占环卫行业龙头。公司主要围绕智慧装备、智云平台、智慧服务以及环境监测及固废处理，开发5G环卫机器人、无人驾驶环卫车、智能小型机器人等高科技环卫设备，打造智慧化、精细化、经济化的环卫模式，进一步巩固环卫装备行业领先地位。

投资建议：公司作为环卫板块龙头企业，随着融资状况改善和战略优化调整，公司业绩有望增长。预计公司2020-2022年EPS为0.50、0.59、0.68元，对应PE为19.7X、16.7X、14.5X；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为11.9元。

风险提示：项目推进进度不及预期，市场化推进不及预期，竞争加剧