中航光电公司信息更新报告：上半年经营明显好转，军民品业务有望共振向上

上半年经营明显好转，军民品业务均有望持续增长，维持“增持”评级

上半年经营明显好转，军民品业务均有望持续增长，产能扩张将带来新成长动能，看好全年业绩增长前景。我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.12/1.29/1.48元，当前股价对应PE为39/34/29倍，维持“增持”评级。

复工复产顺利，二季度营收/归母净利润增长亮眼

1)2020H1实现营收48.1亿元/+4.6%，主要系光器件及光电设备销售增加所致；2)2020H1实现归母净利润6.6亿元/+15.7%，增速高于营收增速主因：a.销售费用率为2.7%（-1.1pct），系疫情之下/人工/差旅/销售服务费下降所致；b.财务费用率为-0.4%（-0.9pct），系可转债利息减少及汇兑收益增加所致；c.研发费用率为7.6%（-1.2pct），系营收增长快于研发费用增长所致；其中2020Q2实现营收30.1亿元/+23.3%，归母净利润5.0亿元/+46.8%，系复工复产后抓紧组织生产交付订单所致；3)毛利率为33.3%，各产品毛利率均同比基本持平；4)其它费用方面：管理费用率为5.4%（+1.3pct），主要系新增二期股权激励摊销所致；5)资产负债表方面：预付款项同比增加6.0%，表明公司在手订单数量有所增长。

军品与民品均处于优质赛道，扩充产能业绩有望持续增长

需求：军品业务上，预计2020年国内军用连接器的市场规模将达124亿元，公司系军用连接器龙头，市场份额超40%，将持续受益军队信息化的不断推进；民品业务上，5G建设持续加码，公司自主研发出国际先进的56Gbps高速连接器，供应华为/中兴/三星/爱立信等巨头，订单有望持续增长；新能源汽车未来几年大概率持续高增长，公司深入渗透新能源汽车市场，客户包括比亚迪/江淮/奇瑞/长安/东风/宇通等国内主要厂商以及特斯拉等国际巨头，有望借优质赛道而起。供给：子公司中航富士达公开发行股票募集资金2.39亿元，用于扩充射频同轴连接器及电缆等产品产能，同时新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目（二期）也在持续推进。需求上升，公司扩充产能及锋而试，业绩有望持续增长。

风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格上涨。