非处方药：品牌赋能，拓展渠道，逆势增长。对于非处方药，公司聚焦胃肠，一方面梳理现有产品定位，另一方面整合桑海济生产品进行品牌赋能，丰富日常助消化产品集。同时积极开拓新渠道、拥抱年轻消费群体，以广告与公关并行为策略开展多方位营销，传递品牌价值，提高影响力。上半年公司非处方药版块实现营业收入9.47亿元，同比增长5.02%，如果剔除桑海制药和济生制药并表范围变化影响，则该版块实现营业收入9.33亿元，同比增长3.43%，处方药版块实现营业收入1.26亿元，同比下降27.77%。
处方药：多方施策降低疫情影响，积极寻找突破口。对于处方药，虽然公司积极开展云平台医生培训及患者教育等服务，但受疫情反复致使部分诊所关停、医院门诊受限等影响，该版块业务上半年出现较明显下滑。处方药版块实现营业收入1.46亿元，同比减少16.55%；如果剔除桑海制药和济生制药并表范围变化影响，则该版块实现营业收入1.26亿元，同比下降27.77%。
大健康产品及其他：梳理老产品，推出新产品，布局多渠道实现增长。
继续梳理老产品初元和参灵草的定位，丰富产品梯队，并于5月推出新品利活益生菌和锐洁消毒湿巾，进入益生菌补充剂市场和消杀品类。上半年该版块业务实现营业收入0.63亿元，同比增长0.92%。
上半年单位生产成本增加导致毛利率略降，销售费用减少使净利率提升。
公司上半年综合毛利率为65.65%，比上年同期下降2.38%，其中非处方药、处方药、大健康产品及其他业务毛利率分别为67.12%、66.99%和40.65%，分别比上年同期减少1.8%、2.92%和8.91%，主要系产量下降引起产品单位生产成本增加所致。净利率为24.08%，比上年同期上升1.37%，主要是销售费用率有较大幅度的下降。
下半年将推动年度经营目标完成，进一步完善战略为百年启程蓄势谋篇。
在业务方面，一方面聚焦胃肠领域，进行品类延伸加快优势品种筛选和上市，强化渠道合作，拥抱新媒体，助力终端动销。江中利活乳酸菌素片将聚焦重点市场，通过直播等方式进行品类教育和日常传播，持续提升品牌知名度。另一方面，聚焦产品功能和定位，重新梳理初元和参灵草，对于新品江中利活益生菌和锐洁消毒湿巾，打造“更适合国人肠道的益生菌”和“让病毒擦身而过”的专业消毒湿巾。同时，加大线上业务销售，丰富电商专供品项，继续探索社交电商新模式，继续通过小红书、抖音、直播等互动，强化品牌输出。
投资建议：江中融入华润，并购桑海、济生，资源整合后将助推新一轮发展提质增速。公司聚焦胃肠领域五十年，明星单品家喻户晓，品牌势能强大，并且渠道和营销能力出色，益生菌产品差异化明显，有望成为下一个拳头单品，贡献业绩增量。预计公司2020-2022年EPS 为0.91、1.
10、1.30元，对应PE 分别为14.1倍、11.7倍、9.8倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业增长不达预期，食品安全问题，食品、保健食品等不能替代药物，上游供应商提价风险，市场开拓不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
