事件概述:9月14日晚,迈为股份公告第二期股权激励计划草案,拟向188名核心技术人员定向发行46.65万股股票期权,发行价格261.34元。
再发股权激励计划,绑定核心资产,夯实领先优势:迈为股份公告第二期股权激励计划草案,拟向188名核心技术人员定向发行46.65万股股票期权,发行价格261.34元。本次股权激励分三年行权,发行后三年每年分别解锁30%、30%、40%。解锁条件为,以2019年为基数,2020-2022年净利润增速分别不低于15%、35%、60%。在我们前序非标设备行业专题报告中,详细阐述了非标设备公司的核心竞争要素之一为工程师,核心技术人员决定了公司的技术水平、迭代速度、产能情况,从而决定了公司的竞争力、行业地位及成长性。我们认为迈为股权激励绑定核心技术人员,有望进一步保持公司技术先进性和稳定性,确保公司在perc丝印和异质结整线设备上的领先优势。
十四五期间光伏发展规划有望再超预期,下游扩产+技术迭代,迈为仍在最好投资阶段:(1)光伏黄金赛道,装机扩产有望再超预期:按照十三五规划,2020年我国非化石能源占一次能源比例达到15%,截至2019年年底,该比例已经达到15.3%。从能源安全和环保角度,十四五期间光伏规划有望再超预期。(2)技术路径拐点,迈为在异质结时代竞争优势更加显著:HJT设备国产化为推进技术迭代、降本增效核心,迈为抢跑HJT设备,布局丝印、CVD工艺及及整线自动化系统,HJT业务有望接力PERC设备再造公司业绩增长新引擎。近期迈为中标宣城异质结项目,中标金额及设备参数均大超预期,验证公司在异质结时代竞争力。
多点开花,布局叠瓦,涉足OLED和半导体:根据18年年报,公司18年中标维信诺固安的OLED-cell激光分片设备,19年年报显示该设备已处于量产状态,运行良好。长期看我们认为迈为战略规划清晰,真空、丝印、激光三大工艺,光伏、面板、半导体三大产业,均为可拓展可突破赛道。
投资建议:预计公司2020-2022年收入分别为19.55、25.13、31.42亿元,对应每股收益6.41、8.47、11.48元(与前序预测一致);给予公司2020年60倍PE估值(前序估值28倍,考虑到十四五期间可再生能源有望迎来新发展机遇,下游确定性增强,上调估值),对应目标价384.6元,维持增持评级。
风险提示:疫情对海外光伏行业招标、扩产影响;油价下行情况下,新能源行业长期发展潜在风险。