澜起科技：服务器驱动高增长，技术升级&品类扩张并行

事件概述

公司发布2020年半年度报告，2020年上半年公司实现营业收入10.90亿元，同比增长23.93；实现归属上市公司股东净利润6.15亿元，同比增长33.43%。

分析判断:

疫情下云办公时代驱动服务器需求提升，推动公司内存接口芯片顺势增长

2020年上半年，公司实现营业收入10.90亿元，同比增长；营收增长系受益于下游服务器需求提升，进而推动DRAM存储器和内存接口芯片同步增长。（1）服务器出货量已逐步恢复增长：根据英特尔讯息，X86服务器CPU的出货量至2019年末恢复增长，2019Q4年增；预计2020年、2021年，服务器出货量增速为10%及22%；（2）服务器DRAM用量受益于CPU运算能力加强而需求量提升：根据DRAMeXchange数据，服务器DRAM占整体DRAM比重将逐步提升，预计2020年服务器DRAM的出货量将同比增长25%至30%，2021年将同比增长；预计2024年服务器DRAM的出货量将达到DRAM产业的50%以上。（3）内存接口芯片用量有望同步DRAM和CPU技术升级：随着CPU技术持续升级，运算速度越来越快，同时CPU和DRAM的数据通道将于英特尔推出56核心及38核心的CPU后，从6通道增加为8通道，每台服务器的DRAM使用容量将增加，进而带动内存接口芯片需求量增加。

维持高研发投入，津逮?服务器、PCIe芯片、AI芯片等新品类稳步推进

2020年上半年，公司研发投入合计1.64亿元，在营业收入占比达；公司保持高水平的研发投入，将为公司在技术创新及产品开发方面将有利于扩大业务规模。（1）内存接口芯片：公司持续推进DDR5的RCD及DB芯片工程样片的流片，并已经送样给公司主要客户和合作伙伴进行测试评估，预计2020年下半年完成量测版本芯片的研发。（2）PCIe 4.0 Retimer芯片：2020年上半年已经送样给潜在客户进行测试评估，产品持续优化，预计2020年下半年完成量产版本的芯片技术研发。（3）人工智能芯片：完成芯片架构定义和技术可行性研究，2020年上半年已经开始进行相关芯片研发工作。（4）津逮?服务器：公司于2020年下半年正式发布了第二代津逮?服务器CPU，并展示了来自服务器OEM合作伙伴的多款机遇第二代津逮?服务器CPU的服务器机型；（5）研发投入逐步转化为技术专利：2020年上半年，公司共获得2项发明专利授权，新申请了16项发明专利；共申请并获得3项集成电路图布设计。

投资建议

公司2020年度上半年经营情况良好，加上疫情影响稳定减缓，我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年，公司营业收入为23.53亿元/30.74亿元/39.62亿元；公司归母净利润为11.92亿元/15.50亿元/20.20亿。暂不评级。

风险提示

DDR5内存接口芯片进展低于预期、存储器行业景气度持续下行、津逮?服务器平台和AI芯片等新产品发展低于预期、系统性风险等；