湖北广电深度报告：发展智慧广电，全国一网整合持续利好

湖北广电是湖北省有线电视网络运营公司。

湖北广电是湖北省广电网络整合、三网融合、数字家庭和智慧城市建设主体，是湖北省电子政务传输网重点支撑企业，担负着全省广播电视信息网络规划、设计、建设、管理、运营和开发应用等任务，依托省内的有线电视网络覆盖广播电视传输、宽带和政务信息化等业务。公司主要基于有线电视宽带网络向社会公众和集团客户提供综合信息服务。其中，面向公众客户提供数字电视、高清互动电视、宽带接入、符合TVOS标准的电视+互联网应用服务，面向政企等集团客户和商业客户提供专网服务、行业信息化应用建设服务，同时提供政府购买的公共文化服务和电信普遍服务。

受市场竞争影响，公司业绩有所下滑，三费表现分化。

公司营收和归母净利润在19年均有所下滑。公司业务还是以基本收视业务为主，受制于广电行业与OTTTV和IPTV的持续激烈竞争，我国居民家庭多种方式符合收视的特征愈发明显，使得公司的归母净利润水平在近年来有所下滑；三费情况有所分化。2014年至今湖北广电的销售费用有所降低；管理费用表现整体稳健，近两年基本维持在3.8亿元左右，整体的波动范围很小；此外公司的财务费用在19年的支出有所上升。

全国一网整合将改变广电行业的生存格局，5G开始落地。

2020年2月25日，中共中央宣传部等联合印发《全国有线电视网络整合发展实施方案》，标志着全国一网正式进入整合阶段。方案重点在于对全国一网整合提出了明确的要求，对于出资比例进行了明确的规定，同时各省网络公司的命名也将进行一系列调整，对于中国广电未来的工作目标做出了明确的指示，是广电系全国一网整合的真正具体性纲领文件。主要任务分为九个方面，实现全国一网、建立统一运营管理体系、实施网络升级改造、加快广电5G发展步伐、实施智慧广电战略是主要的几点，工作目标是形成中国广电主导、按现代企业制度管理的“全国一网”股份公司，最终提高有线电视网络的竞争力。广电5G将建设成文化特色鲜明、具备核心竞争力、差异化运营、安全的移动超高清融合媒体传播网、智慧物联网、基础战略资源网。

投资建议。

我们认为公司作为湖北省广电的运营公司，依托省内的有线电视网络覆盖广播电视传输、宽带和政企等集团客户、商业客户提供专网服务、行业信息化应用建设服务，使基本收视业务得到稳健经营，社会信息化业务稳健发展。

公司未来有望依托于全国一网的整合获得更多的竞争优势，并凭借5G的落地逐步提高业务的整体竞争力，打造出基于5G的“智慧广电”新模式，形成多元化发展的新经营格局。20年公司由于疫情影响经营业绩有所下滑，但预计公司在内生发展和全国一网整合背景的推动下，未来经营有望逐步回归正轨。我们暂时给予公司“增持”的投资评级，预计公司2020-2022年EPS分别为0.04、0.12和0.14元/股。

风险提示。

市场政策风险，广电用户持续流失，IPTV和OTTTV替代风险，全国一网整合不达预期，5G推进落地不达预期。