蓝色光标：出海业务持续高增长，成立“蓝标在线”发展SaaS服务

公司动态事项公司公布了2020年半年报，报告期内实现营收173.75亿元，同比增长47.91%；实现归母净利润3.27亿元，同比减少30.2%。

事项点评收入高增长，出海业务持续扩张公司上半年营收同比增长47.91%，主要是因为出海广告投放业务持续快速扩张。净利润下滑主要系去年同期确认了参股公司拉卡拉上市带来的公允价值变动损益2.6亿元所致，剔除非经常性损益影响，公司扣非后归母净利润2.80亿元，同比增长27.32%。上半年，公司出海业务实现收入108.81亿元，同比增长58.53%，已经占据了公司营收的超过60%，是公司收入增长的主要来源。近年来，国内移动游戏、跨境电商、互联网公司等致力于海外扩张，其不断增长的海外广告投放需求是支撑公司出海业务持续快速增长的主要原因。公司是包括Google、Facebook、Tiktok等海外主要流量平台的直接授权代理商，能够一站式地满足客户多平台的广告投放需求。公司出海业务的毛利率由去年同期的1.25%提升至1.45%，维持稳定增长势头。公司还计划在出海业务的广大客户群体中选出部分优质客户并尝试向其提供增值服务，从而在未来进一步提升出海业务的毛利率。上半年，公司客户的留存率指标取得显著提升，直接类客户的留存率达46.96%，较去年同期提升9.81个百分点；广告代理类客户留存率40.14%，同比增长4.40个百分点。留存率提升一方面系公司在高速扩张阶段向客户提供了相对较高的渠道返点，使得客户倾向于与公司保持长期合作的关系；另一方面，公司深耕数字营销领域多年，其在创意、技术等方面多年积累下来的优势能够更好地满足代理类客户多元化的营销需求。

“蓝标在线”体验版上线，开拓中小客户市场上半年，公司上线了“蓝标在线”体验版，计划解构营销服务中可以标准化的部分，并以SaaS的模式向中小客户提供一系列工具及产品，从而帮助其优化广告投放策略、增强内容创意水平，提升广告营销效果。“蓝标在线”的上线是公司推进“营销智能化”发展战略的重要一步，有望借此触及更多中小客户及下沉客户，扩大公司的客户服务范围和市场渗透率。

投资建议公司深耕数字营销领域多年，其创意及技术水平在业内受到广泛认可。考虑到越来越多的中国企业投身出海浪潮，公司出海广告投放业务有望维持较高增速。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为6.52亿元、8.09亿元和10.01亿元，EPS分别为0.26元、0.32元和0.40元，对应PE为28.11、22.66和18.32倍。首次评级，未来66个月内，给予“谨慎增持”评级。

风险提示政策风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、贸易战加剧导致出海企业缩减广告预算