国瓷材料：爱尔创引入战略投资者、实控人增资计划落地

事件描述：9月16日，公司发布公告：拟向特定对象发行股份；子公司爱尔创拟引入高瓴和松柏作为战略投资者。

公告显示，6月18日披露的公司实控人张曦先生及高瓴懿成非公开发行股票的方案有了重大变化。其中，发行股份金额由15亿元变更为8.55亿元；发行股数由72,568,940股变更为41,364,296股；发行对象由向张曦先生和高瓴懿成变更为仅向张曦先生发行；募集资金用途方面，除补充流动资金金额由9.02亿元变更为2.57亿元外，其余资金用途及金额未发生改变；发行价格、锁定期等未发生改变。

公司同时公告，全资子公司爱尔创拟引入战略投资者高瓴资本和松柏投资，投资者拟以不超过5亿元人民币增资爱尔创，同时以不超过2亿元受让国瓷材料持有的爱尔创股权。增资及股权转让款项将由高瓴资本和松柏投资分别按照50%比例进行投资。本次交易不会改变国瓷材料对爱尔创的控制权。

点评：高瓴//松柏战略投资国瓷爱尔创，将极大促进公司在齿科医疗领域的拓展；与高瓴的合作有望加快国瓷材料外延布局进程松柏投资在牙科领域有大量布局。其在全产业链各环节构建了牙科产业资源协同发展格局，其投资及业务网络覆盖上游的正畸、种植、影像设备、椅旁数字化、管理软件等重要品类、中游的综合性牙科分销服务、下游的口腔专科医院和口腔连锁诊所。松柏对爱尔创的战略投资将可直接帮助其齿科业务拓展销售网络。

高瓴资本是松柏投资管理的投资平台的主要股东，与国瓷材料及爱尔创有大量业务契合点。高瓴资本及其旗下基金（合称“高瓴”）在医疗服务、生物医药、先进制造、新能源汽车和消费电器等领域有广泛的布局，特别是医疗医美领域的超长期投资人和投后管理人。高瓴在全国投资了多家牙科医院，在北京、上海、深圳、广州等拥有近百家诊所及医院的大型连锁医疗机构；高瓴还管理并运营5家研究型医疗机构，与国瓷在氧化锆义齿、数字口腔以及电子材料等业务领域有丰富的业务对接方式和很强的协同效应。

与前期公告的非公开发行股份方案不同，此次公告显示高瓴资本/松柏投资将对国瓷爱尔创直接增资5亿元并出资2亿元受让国瓷材料所持有的部分爱尔创股权。新方案彰显了高瓴资本、松柏投资对国瓷爱尔创的投资价值和市场空间的高度认可，大量现金的直接注入也将助力国瓷爱尔创在齿科临床端市场实现集中突破。未来爱尔创将以国瓷材料领先的陶瓷材料技术为基础，大力推进品牌建设、市场推广、消费者培养战略，逐步从材料生产加工企业向面向消费者的口腔医疗服务平台型企业转变。

此次战略投资只是高瓴与国瓷材料合作的开始。高瓴在全球新材料领域具有丰富的专家资源，对材料科学和化学领域的创新及管件技术发展具有较强的洞察力和管理经验，有较强的行业人际资源和专业资源网络，可以在基础及应用科学研究项目合作方面、市场管理与开拓、新技术推广应用、国际合作伙伴推荐、前沿研究领域等方面发挥积极作用。通过高瓴，公司可以更方便地挖掘境内外电子材料、生物医疗材料和设备、催化材料以及精密陶瓷结构件相关领域的创新项目或优质企业，加快上市公司技术水平提升，巩固行业领军地位，持续扩大和优化上市公司在各产品领域的业务布局，从而提高上市公司在商业领域与资本市场的双重价值。

国瓷实控人大幅增资，彰显对公司信心；MMCLCC及催化材料领域关键项目将奠定公司未来增长基础此次定向发行股份，公司创始人和实控人张曦先生将认购8.55亿元，认购41,364,296万股。募集资金中2.57亿元将用于补充流动资金；2亿元将用于公司超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化；1.7亿元将用于汽车用蜂窝陶瓷制造项目；2.28亿元将用于年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目。

超微型片式多层陶瓷电容器（MMLCC）用介质材料研发与产业化项目建设地点在山东省东营市，总投资额2.8亿元，建设周期32个月。该项目建成投产后，将推动国内MLCC配方粉在高端瓷粉上的进口替代进程。

汽车用蜂窝陶瓷项目建设地点为山东省东营市，总投资额2.8608亿元，建设周期34个月。2020年是公司把握国六推行战略机遇的关键一年，公司近期获批了大量尾气催化应用公告，该项目的建设将有力保障公司蜂窝陶瓷产品未来的快速放量。

产年产330000吨高性能稀土功能材料产业化项目建设地点为山东省东营市，总投资额2.5亿元，建设周期36个月，以铈锆氧化物为主要产品。

铈锆氧化物为尾气催化领域重要的助催化剂，目前该产品被比利时索尔维、日本DKKK、加拿大AMR等巨头垄断，国际巨头市占率超过70%。

公司在铈锆氧化物领域已有大量专利布局，将有望突破国际巨头严密的专利封锁，随着铈锆氧化物产业化项目的推进，未来将带来可观的业绩增量。

投资建议预计公司2020-2022年收入分别为22.84亿元、28.97亿元、34.34亿元，归母净利润分别为5.87、7.38、8.82亿元，同比增速为17.3%、25.6%、19.6%。对应PE分别为65.55、52.21和43.67倍。公司是掌握功能陶瓷材料核心技术的高科技公司，具有长期投资价值。给予“买入”评级。

风险提示海外客户订单减少；下游需求不及预期；国产替代竞争加剧。