石基信息公司2020年半年报点评：转型磨剑度时艰，下一代系统定乾坤

事件：石基信息于 2020年 8月 26日晚间发布 2020中报，公司 2020H1实现营业收入 13.66亿元（yoy-9.94%）；归母净利润 5,794.51万元（yoy-72.19%）；扣非后归母净利润 4,697.99元（yoy-76.86%）。

下游受疫情影响较明显，各项业务收入均有不同程度下行：由于公司主要为酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业客户提供信息化解决方案，疫情对旅游、餐饮、零售等服务消费行业的负面影响直接冲击了公司主营业务。分业务来看，酒店信息管理系统业务：期内公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目 28个，新签技术支持与服务用户 35个，签订技术支持与服务合同的用户数达到 1,460家，杭州西软新增用户 191家，酒店总用户数为 8,199家，疫情影响新增用户数量下降 37%，广州万迅新增客户56家，酒店客户总数 4069家，业务实现收入 3.94亿元，同比减少 18.25%，业务毛利率 83.22%（yoy-4.46pct）；社会餐饮信息管理系统业务实现收入 2,543.79万元，同比减少 26.40%，该业务毛利率 72.18%（yoy-2.04pct），期内正品贵德客户新增客户 252家，客户总数超过 1万家，客户多为中国各个区域的标杆性连锁品牌，连锁餐饮客户约 300多家；商业流通管理系统业务实现收入 2.12亿元，同比减少 8.47%，业务毛利率 56.45%（yoy-0.39pct），期内 eFuture 新增客户门店数量 111家，期末有效客户门店总数 29,198家，集团客户总数 746家，长益科技新增客户门店数 24家，有效客户门店总数 5,915家，集团客户总数 712家；上海时运新增客户 1个，累计客户数 26个，新增店铺数 160个，新增 POS 终端 180个；

支付系统业务总体实现收入 3,770.59万元，同比下降 18.75%，公司下属子公司敏付公司上半年开始全面开展第三方支付业务，上半年敏付科技的慧金宝系统接入商户 4,744户，完成交易金额 3.2亿，交易量 113万笔，其成本主要为从银联网联、上游银行采购的支付手续费成本，但手续费收入较低，导致该业务毛利率为 53.25%，同比大幅下降 33.25pct。毛利率较低的硬件业务方面，收入减少幅度较小，第三方硬件配套业务实现收入5.00亿元，同比减少0.49%，较为稳定，业务毛利率3.71%（yoy+0.34pct）；

自有智能商用设备实现收入 1.87亿元，同比减少 4.62%，该业务毛利率 28.32%（yoy-5.04pct）。旅游休闲系统业务由于疫情影响景区停开，该业务成本与收入都大幅下降，2020H1实现收入 677.67万元（yoy-62.78%），业务毛利率 7.86%（yoy-14.98pct）。整体来看，2020H1公司毛利率 41.08%，同比下降 5.85pct。从地区来看，大陆地区实现收入 11.37亿元，仍占主要部分，但公司子公司中电器件由于疫情原因，获得了大量线上代理出口的订单业务，使得海外实现收入 2.29亿元，同比增长 40.13%，占营收比例16.74%（yoy+5.98pct）。

费用控制表现稳定，研发投入持续加码彰显信心：期内公司费用水平基本保持稳定，期间费用率 25.88%，同比稍增 2.73pct，基本稳定。销售费用1.39亿元（yoy-18.66%），销售费用率 10.16%（yoy-1.09pct）；管理费用3.04亿元（yoy-1.13%），管理费用率 22.29%（yoy+1.99pct）；财务费用-8,981.17万元（yoy+29.56%），主要来自于利息收入。2020年是公司平台化及国际化转型的关键时期，为了维持公司产品和服务的长远竞争优势，公司坚持平台化与国际化两大长远发展方向不变，着重产品创新、研发，2020H1公司研发投入合计 3.29亿元，同比增长 29.79%，其中研发费用 1.46亿元，同比增长 8.95%，研发费用率 10.68%（yoy+1.85pct）。

平台化决心坚定，云转型进程稳步推进，创新成果初现：从平台化发展角度来看，尽管受到了疫情的冲击，2020年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约为 945亿元，同比增长 28.6%，仍然实现了良性增长。期内南京银石新增软件服务类客户数量 63个，截止 6月底软件服务类客户总数为 2,748个；支付平台及 SaaS 业务新增客户数量 152个，平台服务客户 3,043个，新增门店 869个，门店总数达到 54,571个。南京银石酒店银行卡收单一体化（PGS）业务新开通酒店 17家，期末酒店用户合计 1,438家，其中开通 DCC 交易的酒店用户 771家；石基下一代支付平台（PNG）酒店用户合计 154家；预订平台流量受疫情影响大，流量同比减少约 42%。2020年 6月 SaaS 业务月度可重复订阅费（MRR）1,981.09万元，同比增长 11.62%，一定程度上受到海外疫情发展的不利影响。但从客户角度来看，期末企业客户（最终用户）门店总数超过 7万家，平均续费率超过 90%，Infrasys Cloud 云平台 POS 系统的发展进入快车道，全球累计上线总客户数达 1,615家酒店及餐厅。杭州西软新增用户中云平台架构的 XMS 系列产品销售占比持续上升，达 79%。

广州万迅新增用户中云系统用户的比例占上半年新增用户数的 82%。期内公司加大了对新一代云架构的企业级酒店信息系统的研发投入，以加速产品在国际酒店集团的落地，在获得前期上线酒店的充分使用和反馈并持续升级后，已经开始小批量上线新的酒店，为获取大型标杆客户做好了必要的准备。

疫情影响存在惯性，业绩回暖仍需恢复期：疫情影响客户回款，在没有裁员降低人力成本的情况下，2020H1公司经营活动产生的现金流量净额-6,800.35万元，同比减少 151.36%。根据目前的经济复苏及业务恢复情况来看，大消费行业的恢复对公司业绩影响存在滞后，同时海外疫情目前尚未得到有效控制，因此对公司整体影响程度或将持续。根据公司业绩指引，预计 2020Q3公司累计实现净利润 8,043.61-11,261.05万元，同比下降75-65%。

拟拆分思迅上市，零售业务加速成长，资金支持有望助力未来：公司于2020年 8月 7日通过决议，拟分拆思迅软件至境内交易所上市并启动筹备工作。期内思迅软件主营业务稳步增长，实现收入 1.30亿元，净利润4,391.36万元，基于互联网+技术服务收入增长迅速，技术服务收入超过了产品销售收入；传统软件业务新增用户数 4万多家；SaaS 业务 2020年上半年新增用户 1万多家。依靠其良好的发展势头，分拆思迅软件上市有利于更好地吸引资本支持，为公司未来成长提供强有力的保障。

投资建议：我们预测公司 2020-2022年分别实现收入 35.97亿元、38.57亿元以及 41.15亿元，实现净利润 3.27亿元、3.52亿元以及 3.89亿元，对应 PE 分别为 102倍、95倍和 86倍，下调至“推荐”评级。

风险提示：行业新技术发展变革导致的技术风险；公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险；公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险；海外投资风险；与互联网企业合作进展不确定性的风险。