2020年8月经济数据点评：不变的恢复势头，变换的恢复动力

工业增加值当月同比上升，累计同比转正，行业修复向工业品生产传递。8月工业增加值当月同比5.6%，前值4.8%，累计同比转正至0.4%。分大类行业看，8月采矿业同比转正，电力、燃气及水的生产和供应业同比较上月明显提高，制造业增加值同比与上月持平，而高技术产业仍对工业增加值同比有支撑，但拉动减弱。具体行业中，纺织、化学原料、橡胶塑料、非金属和金属制品等工业品制造业增加值同比修复，但下游汽车、电气、计算机通讯等仍然是增加值同比的支撑项，但拉动减弱。从8月份分行业的工业增加值数据可以看到，上述工业品制造业的生产有二次发力（第一次是在复工时期）的迹象，这些行业从目前看，像纺织、化学原料、橡胶塑料等前期库存去化程度大于其他行业。因此这些行业有在近期加速生产，从而在工业行业中率先实现主动补库的可能。

投资同比继续修复，但房地产和基建投资势头有所减弱。固定资产投资累计同比修复至-0.3%。房地产和基建依然是主要支撑项，但8月制造业投资表现也明显出现改善。房地产投资仍然强劲，但上升幅度减弱。房地产投资当月同比11.8%，前值11.7%，累计同比进一步上升至4.6%，前值3.4%。房地产新开工面积当月同比由11.32%下降至2.41%。与新开工同比大幅下降相反的是房地产销售额同比，销售额当月同比大幅升至27.11%，累计同比转正至1.6%，销售面积当月同比由9.47%上升至13.69%，累计同比上升至-3.3%，前值-5.8%。房地产企业在近期监管明显趋严下采取了快周转的策略，通过促销手段加速推盘，导致房地产销售走强。但由于预计未来资金来源一定程度受限，因此拿地和新开工意愿不强，所以新开工与销售出现了大幅背离。房地产企业施工面积当月同比13.22%，累计同比升至3.3%，房地产施工仍然强势，但受到新开工影响，势头有所减弱，当月同比小幅回落。我们认为，后续在施工现有楼盘的逻辑下，房地产投资在年内有望保持一定水平。