丽珠集团:受益于新冠检测试剂销售快速放量，2020年H1业绩增长35.97%

事件：2020年8月25日公司发布2020年中期业绩报告，2020年H1公司实现营收50.95亿元，同比增长3.16%；实现归母净利润10.05亿元，同比增长35.97%；实现扣非后归母净利润8.35亿元，同比增长26.72%。

得益于新冠检测试剂销售放量，2020年年H1业绩同比增长35.97%：销售端，2020年H1公司实现营收50.95亿元，同比增长3.16%。其中，化学制剂业务实现营收23.15亿元，同比下降11.66%；原料药及中间体业务实现营收12.27亿元，同比增长0.66%；中药制剂业务实现营收6.39亿元，同比下降9.91%；诊断试剂及设备业务实现营收8.89亿元，同比增长143.35%。

利润端，实现归母净利润10.05亿元，同比增长35.97%；实现扣非后归母净利润8.35亿元，同比增长26.72%。

2020年年H1公司整体毛利率为65.97%（+1.09pct.）），期间费用率为37.80%（-7.31pct.））：2020年H1公司的整体毛利率为65.97%（+1.09pct.）。其中，化药制剂、原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备的毛利率分别为76.59%（-2.08pct.）、34.72%（+4.14pct.）、74.04%（-1.10pct.）、76.48%（+14.62pct.）。

2020年H1公司的期间费用率为37.80%（-7.31pct.）。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.77%（-8.61pct.）、5.77%（+0.61pct.）、6.01%（+0.17pct.）、-1.75%（+0.53pct.）。

受疫情暂时性影响，化药和中药制剂分别同比下降11.66%和和9.91%：：受疫情影响，医院门诊量和住院量明显下降，导致公司与疫情无关的药品制剂受到不同程度的影响，2020年H1化学制剂、中药制剂分别实现营收23.15亿元（-11.66%）、6.39亿元（-9.91%）。其中，重点制剂产品注射用醋酸亮丙瑞林微球、尿促卵泡素、艾普拉唑系列、参芪扶正注射液、抗病毒颗粒分别实现销售5.36亿元（+17.26%）、1.81亿元（-40.59%）、6.64亿元（+31.81%）、2.69亿元（-40.96%）、3.02亿元（+78.24%）。

新冠疫情正面影响，新冠检测试剂销售，2020年年H1诊断试剂业务同比增长143.35%：公司的新冠检测试剂盒于2020年3月中旬国内获批上市，且随后取得欧盟CE认证，受益于新冠疫情的正面影响，目前在多国实现新冠检测试剂出口，推动公司诊断试剂及设备快速增长。2020年H1公司诊断试剂及设备实现营收8.89亿元，同比增长143.35%。

研发聚焦创新药和高壁垒复杂剂型，单抗和微球两大平台值得期待：：公司研发上持续聚焦创新药和高壁垒复杂剂型，目前以及搭建了单抗和微球平台。其中，微球方面，注射用醋酸奥曲肽微球注册申请获受理，注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）获临床试验通知书并已开展I期临床试验，注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）III期临床进展顺利；单抗方面，注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白及重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液获批临床。

投资建议：预计公司2020-2022年分别实现营收115.54亿元、127.75亿元、144.21亿元，分别同比增长23.1%、10.6%、12.9%；分别实现归母净利润17.30亿元、19.99亿元、23.22亿元，分别同比增长32.8%、15.5%、16.1%，给予买入-A的投资评级。

风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险、新冠检测试剂盒销售低于预期