投资策略研究*系列一百一十四：A股的估值、风格切换与增减持

全部A 股估值下调0.6%，沪深300估值上调0.5%：全部A 股的市盈率从23.46下降到22.60，市净率2.01下降到1.93，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从40.11下降到38.19，市净率从2.93下降到2.79。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为14.75、32.47、53.66和112.39，市净率分别为1.59、2.

13、3.30和5.30。

港股、美股及A 股重要指数估值水平：A 股、港股、美股重要指数中，港股恒生指数、恒生香港35指数、恒生中国企业指数和恒生大型股指数市盈率高于2006年以来中位数，恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率低于2006年以来中位数，整体估值有所提升。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数市盈率回落至历史分位99.4%左右水平，纳斯达克指数市盈率回落至99.2%左右水平，标普500指数市盈率回落至历史分位的99.0%水平。与美股、港股主要指数相比，A 股主要指数中创业板指处于历史分位较高水平，低于纳斯达克指数市盈率分位数，回落至80.4%分位，全A 除金融石油石化约在历史分位73.4%左右，上证综指和沪深300位于历史分位53.9%和63.8%左右，中小板指处于历史的69.1%分位左右。

大小盘和成长价值风格切换：大盘价值估值上升2.1%，小盘成长估值下调2.3%。上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.76下降到3.64，市净率比值从2.14下降到2.08。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.78下降到3.63，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从2.12下降到2.08，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.97下降到1.93。

行业风格切换：金融类上调1.9%，周期类下调1.2%，消费类下调1.5%，成长类下调4.0%，稳定类上调1.9%。金融类行业市盈率9.13倍，相比2011年以来的中位数，高0.42倍标准差，市净率1.03，相比2011年以来的中位数，低1.07倍标准差；周期类行业市盈率38.68，高1.59倍标准差，市净率1.53，低0.98倍标准差；消费类行业市盈率41.20，高2.15倍标准差，市净率5.07，高3.23倍标准差；成长类行业市盈率84.11，高2.36倍标准差，市净率3.94，高0.47倍标准差；稳定类行业市盈率20.60，高1.57倍标准差，市净率1.38，低0.30倍标准差。

细分行业估值：从市盈率来看，休闲服务、食品饮料、家电、汽车、医药生物、计算机、纺织服装、交运、非银、电子、化工等超行业估值高于历史中位数。从市净率来看，食品饮料、休闲服务、电子、家电、医药、农林牧渔、建材、电气设备、计算机、通信、非银、交运、机械行业估值高于历史中位数。