值得买:推进多元化生态建设，用户规模持续增长

公司动态事项公司公布了2020年半年报，报告期内实现营收3.63亿元，同比增长32.59%；实现归母净利润6854.82万元，同比增长46.44%。

事项点评评交易额及订单量双双保持快速增长公司上半年确认净交易额90.99亿元，同比增长37.69%；确认订单量6081.35万，同比增长52.36%，保持快速增长态势。二季度公司业绩变现更是亮丽，单季度确认收入2.36亿元，同比增长38.77%，环比增长86.60%，主要是受益于618促销期间，公司促成的交易额再创新高。

仅618当天，公司就确认净交易额10.02亿元，同比增长达69.11%。

分产品品类看，618期间，公司促成的食品生鲜品类的销售额增长显著，销售额突破3.2亿元，同比增速达74%，其销售额仅次于电脑数码、家电这两个公司传统优势品类，成为近期公司增长最快的新兴品类之一。

上半年公司综合毛利率70.17%，同比下降1.91个百分点，主要系IT资源使用费、活动成本、职工薪酬等成本增长所致。公司期间费用率50.73%，较去年同期下降0.38个百分点，费用控制得当。

新增注册用户数超去年同期，持续推进内容生态多元化上半年，新冠疫情的爆发，促使线上商品零售的渗透率显著提升。公司也把握机会适度加强了市场投放，新增用户规模有所增长。截至6月底，公司累计注册用户数1344.53万，移动端App激活量4190.27万，分别较2019年底增长228.7万、589.22万，新增注册用户、App激活量均超去年同期水平。公司月活跃用户数也保持了正增长，上半年月均活跃用户数2978.25万人，同比增长16.33%。公司继续发力内容生态建设，社区活跃度有所增长，上半年公司平台上的内容发布数量达328.75万，同比大幅增长107.99%，其中UGC内容占比进一步提升，UGC内容发布数量已经占到全部内容的83.96%。上半年，公司还还对App进行了升级改版，追加了多项新功能，包括新增本地服务类功能“生活”频道，引入视频、直播等新的内容形式等，多元化的内容生态建设帮助公司更好地服务于用户越发分散、多变的需求，是公司业绩增长的重要支撑。

盈利预测与估值公司作为内容型电商导购的龙头企业之一，其商业模式和变现路径成熟，在用户规模、内容多样性、市场口碑等方面具备较强优势，已经成为诸多电商、品牌商获取用户、提升品牌影响力的重要渠道。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为1.52亿元、1.86亿元和2.23亿元，EPS分别为1.89元、2.30元和2.77元，对应PE为59.32、48.72和40.57倍。未来66个月内，维持“谨慎增持”评级。

风险提示行业竞争加剧；新兴内容营销模式的冲击；政策风险；客户集中度较高；用户增长乏力