燃料电池行业点评：政策趋势明确，燃料电池迎来配置时期

事件： 根据电车人， 9月 5日财政部经济建设司一级巡视员宋秋玲在中国汽 车产业发展（泰达）国际论坛“政策与市场双驱动下的业态重构”开 幕大会上发表了演讲，提出将重点支持燃料电池重卡产业化。 主要内 容包括： 1） 重点推动关键核心技术的突破； 支持企业加快突破关键核 心技术，打造自主可控的产业链，示范期间中央财政将对具有自主知 识产权的关键零部件产业化应用给予重点奖励。 2） 重点支持城市群开 展示范应用； 城市之间明确牵头城市和任务分工，形成产业链条各环 节环环相扣、强强联合的态势。 3） 重点开展新技术、新车型的应用示 范； 燃料电池汽车具有独特的技术特点，在合适场景下可作为纯电动 汽车的有力补充，本次示范重点推动燃料电池汽车在中重型商用车领 域的产业化应用，并向重型货车倾斜。

点评：

燃料电池政策趋势明确，此前市场关注度极低，预期差极大 2020年 4月 22日以后的燃料电池补贴政策内容与时间至今尚未明 确，同时燃料电池汽车产销也大幅下滑，中汽协数据显示， 2020年 1- 7月燃料电池汽车产销分别完成397辆和407辆，同比分别下降66.1% 和 63.2%。 此次泰达论坛燃料电池相关内容明确显示将继续支持燃料 电池产业，并且明确推动中重卡产业化思路、支持城市群开展示范应 用和推动技术突破。考虑目前已处于 9月，一般 Q4是燃料电池汽车 的产销旺季，我们认为燃料电池政策内容即将出台，板块迎来配置时 点。

燃料电池产业链降本迅速， 加氢站基础设施快速完善 得益于膜电极、空压机等实现国产化， 2020年燃料电池电堆和系统成 本降幅达到 30%左右，根据高工氢电， 2020年 8月燃料电池售价达 到 3000-4000元/kW，系统售价可达到 7000元/kW，基于以上价格， 50kW 的燃料电池中重卡成本有望将至 60万元/辆左右。加氢站设备 也保持快速下降，不含土地的 500kg/d 加氢站成本下降至 1000万以 内， 同时加氢站数量快速增加，目前已经建成 80余座加氢站。

中重卡是重要发展方向 燃料电池汽车作为纯电动汽车的补充，发展方向主要在于商用车，尤 其是中重卡领域，燃料电池可以凭借其高功率密度和长续航，完美替 代现有的柴油中重卡，从而减轻能源依赖，并且更加环保。 投资建议 燃料电池产业还处于导入期，距离产业走向成熟期是一个漫长的阶 段，目前越来越多的上市公司加入行业。站在当前阶段，建议关注 亿华通（电堆、系统、膜电极）、龙蟠科技（电堆、系统、催化剂和 储氢瓶）、 美锦能源（参股膜电极明星公司广州鸿基、投资电堆龙头 国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建 设运营）、 雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统） 和东方电气（系统、 电堆、膜电极、加氢站）

风险提示： 行业发展不及预期，政策不达预期，成本下降不达预期。