化工行业2020中报业绩综述：Q2行业营收及盈利能力显著提升，行业整体回暖

2020H1板块整体业绩呈下滑趋势，行业整体盈利能力大幅下滑。2020H1中信基础化工行业实现整体营业总收入为7036.04亿元，同比上涨3.93%，但增速仍位处2011年以来的底端；归母净利润为388.05亿元，同比2019H1下降20.74%，盈利能力持续下滑。2020H1基础化工ROE为3.54%，同比2019H1下降26.47%，ROE触及2017年至今的中报水平最低点。2020H1资产负债率为51.01%，与2019H1相比，平稳中略有上涨。

2020Q2行业营收及盈利能力显著提升。2020Q2中信基础化工行业营业总收入为3965.79亿元，环比增长34.75%;归母净利润为255.35亿元，环比增长97.97%。二级板块方面，2020Q2所有二级板块营收均实现正增长，表现最突出的是农用化工和塑料及制品两板块，营收分别环比上涨55.67%和56.74%；归母净利润方面，Q2仅化学原料板块依旧处于下滑态势，其他子板块盈利水平均较一季度大幅上涨，化学纤维板块归母净利润由负转正，农用化工环比上涨128.18%、塑料及制品环比上涨386.56%、其他化学制品Ⅱ环比上涨55.33%、橡胶及制品环比上涨92.15%。

投资策略：2020Q2国内疫情得到管控，工厂企业有序复工复产，基础化工行业整体景气度回升，营收和盈利能力显著增长。分板块来看，Q2所有二级子板块营收均实现了正增长，但在盈利能力方面，化学原料板块Q2归母净利润增速依旧为负值；二级子板块中表现最突出的是农用化工和塑料及制品两板块，营收和盈利能力均大幅提升。三级子板块中，氮肥、钾肥、涂料油墨颜料、改性塑料等Q2表现较为亮眼。尽管Q2化工行业有所回暖，但短期来看行业整体估值水平处于低位，考虑到即将进入传统周期性行业旺季，我们认为市场对基础化工行业的关注度将逐渐提高，行业有望走出“寒冬”。长期来看，随着国内环保趋严，行业加速整合，资源向具有一体化优势的龙头企业集中是大势所趋。建议关注三条主线：1.建议关注具备园区产业链一体化优势的优质化工龙头，原因是化工产业的集中化，企业园区规模化以及数量的减少是大势；2.随着国内疫情缓解逐步复工的传统周期大白马；3.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料，逻辑是应用于电子、计算机等新兴领域的新材料行业处在高速成长期，将充分受益5G、通信等带来的市场容量。

风险因素：环保持续高压、中美贸易摩擦升级、全球经济增速放缓。