计算机行业研究：重视龙头与低估值改善标的

上周市场回顾

上周上证综指下跌 2.83%，深证成指下跌 5.23%，中小板指下跌 5.19%，创 业板指下跌 7.16%。中信计算机指数（CI005027）下跌 6.88%， 在中信 30个行业中涨幅排名第 27位。

行业观点

计算机板块处于估值高位，板块内各细分子板块估值分化加大。 截至 9月 11日，申万计算机板块市盈率（TTM）已达到 76.28倍，基本处于过去三年 的最高位区间，从板块内情况看，持续高景气的云计算以及受到政策强力推 进的信创等板块相对估值较高，而受疫情影响较大的网络安全等板块相对估 值较低。

科技和政策是计算机板块两大动力， 重视主线龙头回调机会。 通过复盘过去 十多年计算机板块走势， 科技变革是计算机板块的根本， 政策则是最强动 力， 如 08至 10年的硬件周期叠加电脑下乡等政策， 13至 15年的软件互联 网周期叠加智慧城市、 互联网金融等政策， 18年至今的云计算周期叠加信创 等政策。 当前，在尚未有新的技术变革落地以及处于政策真空期的情况下， 一方面建议重点关注科技及政策主线龙头回调机会，如云计算龙头用友网 络、金蝶国际，信创龙头中国长城、中国软件等，估值均逐步进入合理区 间。

另一方面，低估值预期改善标的性价比凸显。神州数码，受益于 Q2业绩大 幅改善， H1主营业务已恢复至疫情前水平，整体扣非净利润实现同比正增 长；云服务业务实现同比+88%的高速增长，中国 MSP 市占率第一，同时与 除谷歌云外的全球七大公有云厂商达成合作；信创领域成果卓越， 4月厦门 鲲鹏服务器与 PC 生产基地正式落地投产，近期预中标中国联通国产服务器 大单，预期下半年公司与华为在鲲鹏及云领域合作将进一步加深，公司有望 持续获得国产服务器订单。朗新科技，公司是国内电力营销领域（类似电信 BOSS 系统）最大的供应商，市占率 40%，且份额稳步提升，预计未来五年 能源行业数字化转型的投入将持续加大；产业互联网升级加快，公司面向 C 端的持续分成收入占比已超 20%，毛利超 30%，可为公司带来稳定现金 流；蚂蚁集团合计持股 17.6%，为第二大股东，随着蚂蚁上市，与数字生活 服务相关业务增长预期空间大。先河环保，智慧环保政策加速推进，环保领 域物联网解决方案龙头厂商将充分受益；转型环保运营及服务商模式成效显 著， H1业务结构持续优化，毛利率提升 3.88pct，盈利能力不断提高；运维 及咨询服务业务是未来业绩增长点，目前网格化业务已覆盖超 150个区域， 相应平台已搭建完毕，但对应运维和咨询服务客户仅覆盖 60个区域，未来 可见存在近 100个可覆盖区域，同时环保运营模式向全国推广，可拓展市场 空间巨大。

投资建议

推荐关注云计算龙头用友网络、金蝶国际，信创龙头中国长城，低估值标的 神州数码、朗新科技等。

风险提示 计算机下游订单复苏不及预期；信创投资不及预期。