钢铁行业跟踪周报：低估值普钢与低估值特钢都有机会

普钢需求低迷。近期钢铁行业库存去化不力，社会库存连续第三周上升，钢厂库存与钢坯库存同比增速也高位运行。从我们跟踪的数据看，供给端开工率、产量等整体保持低位，因此库存上升主要来源于需求低迷。这与高频现货出货量、贸易商出货量环比增速乏力较为一致。对比历史数据，今年7-8月淡季需求不错但进入9月份后表现一般，不排除会出现淡季不淡旺季不旺的局面。 三季度业绩环比略低于预期。9月份需求、价格低于预期导致吨钢盈利有所收缩，测算的螺纹吨钢盈利回到400元/吨以下，五大品种平均吨毛利逼近400元/吨，预计9月份行业盈利不佳，拖累三季度总体业绩，品种上螺纹和热轧表现最差。预计三季度业绩环比增幅低于此前预期的20%左右，但同比仍将维持缓慢抬升趋势。

继续看好估值修复：低估值普钢与低估值特钢都有机会。目前普钢平均PB0.78、申万钢铁PB0.91、申万钢铁相对（A股）PB0.62，均处于历史次低位置。重申估值历史底部，基本面超预期、分红及转型逻辑共振下的估值修复机会。除此之外，特钢子版块整体估值也较低，高温合金、核电用钢、不锈钢管道等子板块整体PE在10-30倍之间，处于历史上的底部区域，典型标的如13倍PE的高端制造久立特材、30倍PE的高温合金龙头st抚钢等，后续亦存在修复的动力。

投资建议：看好板块估值修复，标的低估值普钢华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、三钢闽光等，低估值特钢久立特材、st抚钢、中信特钢，转型类的杭钢股份、沙钢股份等。 风险提示：地产需求下滑、钢铁产能增长