银行业周报第29期：社融结构继续向好，银行板块具有配置价值

资金价格：隔夜Shibor 利率下降58.8个BP 至1.464%；7天Shibor 利率下降4.9个BP 至2.162%。1年期国债收益率上升0.79个BP 至2.5964%，10年期国债收益率上升1.18个BP 至3.1346%。

公开市场操作：本周，中国人民银行累计开展6200亿元逆回购操作，未进行MLF 操作，逆回购到期3900亿元，未有MLF 到期，从全口径测算，央行本周净流出2300亿元人民币。

理财市场：在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为1.27%、5.08%、93.64%。3-6个月期限理财产品发行数量占比最高，为38.98%。预期收益率为3-4%的理财产品发行数量占比最高，为53.39%。

本周观点：

（1）8月社融高增，主要是地方债贡献。8月地方政府债净融资1.38万亿，较去年同期增加8741亿。非标融资和股权融资有所回暖，信贷整体平稳，预计剩下4个月信贷投放节奏有所放缓。

（2）信贷结构继续向好，信贷增长主要由中长期贷款贡献。企业中长贷需求来自于基建项目，这部分项目优质，是银行发力的重点方向。居民消费需求有所修复，短贷和按揭贷款较去年同期增长846亿元、1031亿元。

（3）社融增速往上，M2增速有所下滑，主要是地方债发行量较大，未循环到M2体系中，引起社融和M2增速的背离。

（4）随着经济的复苏回暖，银行的经营压力将得到缓解，估值具有修复空间。四季度银行将迎来估值修复和切换双重叠加行情，给与“优于大势”评级。

推荐：杭州银行，招商银行，平安银行等。

风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。