工控&电力设备行业2020中报总结：Q2明显恢复，工控高歌猛进

工控电力设备H1收入+3.96%、利润+7.18%基本稳定，Q2利润同比+34.85%，恢复明显。全行业2020H1收入2236.28亿元，同比+，归母净利润137.78亿元，同比+7.18%；Q2明显恢复，收入1401.61亿元，同比+，归母净利润116.11亿元，同比+（部分来自去年减值的影响）。盈利能力基本稳定，20H毛利率，同比+0.1pct。H1行业现金流水平有所下降。

工控H1亮眼，收入+13.96%、利润+15.24%，Q2收入+30.61%、利润+34. 29%增长强劲，行业复苏趋势下，龙头alpha最强。1）2020H1实现收入225.16亿元，同比+，归母净利润21.82亿元，同比+15.24%；Q2业绩环比恢复，收入142.70亿元，同比+，归母净利润15.92亿元，同比+34.29%；2）盈利能力基本稳定，20H毛利率，同比+0.45pct；3）H1行业现金流水平有所增长；）现金流水平大幅改善，20H1流入18.95亿，同比大幅+34.36%。 一次设备板块H1受疫情影响，收入+1.25%、利润-9.89%；Q2明显恢复，收入同比+12.69%、利润+13.04%。1）2020H1实现收入1326.59亿元，同比+1.25%，归母净利润62.11亿元，同比-9.89%；2）盈利能力微降，20H毛利率，同比-0.16pct，Q2毛利率，同比-0.36pct；3）受疫情影响，费用率微降，现金流水平有所下降；3）分板块看，高压、特高压板块受疫情影响，收入同比+2.7%、利润-8.1%，Q1项目建设停滞，Q2有所恢复；中压版块收入小幅下降，净利润受部分企业亏损影响大幅下降；低压电器H1收入+2.82%、利润+4.09%稳增，Q2表现稳定；智能电表收入+2.74%、利润+35.70%较为稳健。

二次设备稳增，H1收入+20.12%、利润+20.58%，龙头国电南瑞稳增，许继等弹性较大。1）2020H板块营收251.28亿元，同比+，归母净利润19.84亿，同比+，龙头国电南瑞业绩稳增，许继等业绩弹性大；2）盈利能力方面，2020H板块毛利率，同比-1.11pct，Q2毛利率27.29%、同比-1.23pct；3）H1现金净流出有所增加。 投资建议：20Q1板块受疫情影响普降，但Q2起恢复显著，一方面工控行业Q2起持续复苏，先进制造也投资高增、进口替代加速，龙头体现出极强的经营α，二线优质公司业绩弹性也有所释放；另一方面电网投资疫情后成为拉动基建的主力军，一次设备盈利改善、二次设备受益电力物联网建设持续增长；低压电器Q2起明显恢复，进口替代持续加速。

推荐标的：工控领域：汇川技术、宏发股份、信捷电气、雷赛智能、麦格米特；低压电器领域：正泰电器；电网设备：国电南瑞、思源电气。关注：良信电器、鸣志电器、许继电气、平高电器、长高集团、长缆科技、国网信通、炬华科技等。 风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期