金科股份：业绩高增，销售逆势增长，彰显成长品质

1．事件

公司发布了2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入303.06亿元，同比增长16.09%；公司实现归属上市公司股东的净利润36.15亿元，同比增长39.59%，扣非后归属上市公司股东的净利润为32.85亿元，同比增长27.48%；公司基本每股收益为0.68元，同比增长41.67%。 2．我们的分析与判断

（一）公司业绩表现依旧靓丽，全年业绩高增可期

2020年上半年公司实现营业收入303.06亿元，同比增长16.09%；实现归母净利润36.15亿元，同比增长39.59%。业绩增速高于营收增速的原因，主要系：1）销售费用同比减少39.9%；2）公允价值变动净收益较去年增加2.03亿元；3）对联营和合营企业的投资收益增加明显，报告期内为5.84亿元，去年同期为-1.78亿元。公司实现毛利率26.0%，较去年同期减少8个百分点，实现净利率14.1%，同比增加2个百分点。值得注意的是，报告期内公司实现竣工730万平方米，同比增加71.76%，远高于地产结算增速，下半年公司结算加速可期。报告期内，公司合同负债和预收账款达到1394.21亿元，同比增长48.34%，覆盖2019年地产结算收入的2.2倍，公司可结算资源丰富，未来业绩保障性较强。

（二）销售实现逆势增长，全国化布局趋向均衡

2020H1公司实现销售金额达868亿，同比增长6.6%；实现销售面积860万平米，同比增长2.5%，与同行业相比，受疫情影响较小，实现逆市增长。报告期内，公司在华东、重庆、西南、华中、华南地区销售金额占比分别达到43%、19%、12%、10%、8%，全国化布局初见成效。报告期内，公司新增土地87宗，土地购置金额达546亿元，计容建筑面积1370万平方米，新增土地储备按计容建筑面积计算二三线城市占比超85%，公司拿地积极，土储充足且资质优越。报告期末，公司总可售面积超7400万平方米，其中华东、重庆、西南、华中、华南地区占比分别为25%、25%、16%、17%、8%，与2020H1销售各区域占比相比，可售资源的全国化布局更趋均衡。

（三）金科服务分拆上市，杠杆水平逐步下降

公司在2020年4月通过了分拆金科服务到境外上市的议案，并已向港交所递交了上市申请书，公司“四位一体”协同发展战略逐步推进。报告期内，金科服务营业收入同比增长36%，净利润同比增长超80%，高成长的金科服务上市后有助于提升母公司的估值。报告期末，公司扣除合同负债后的资产负债率为46%，同比下降3个百分点，净负债率125%，同比下降22个百分点，杠杆水平进一步下降，货币资金为368亿元，有效覆盖短期有息负债。同时，中诚信、签合评级、大公国际三家权威评级机构上调公司主体信用评级至AAA。

3.投资建议

作为植根于中西部地区的地产龙头股，公司版图逐步扎实的扩展至全国，上半年销售实现逆势增长，显示出较强的抗风险能力和高成长性。公司土地储备丰富，杠杆率下降，物业服务板块分拆上市提升估值，我们看好公司未来的发展。基于对公司开发项目储备以及对公司布局市场销售行情的考虑，我们预计公司2020-2021年的每股收益分别为1.33、1.71元。以8月28日10.59元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为7.96、6.19倍，维持“推荐”评级。

4．风险提示

行业调控政策升级，销售大幅下滑风险等。