证券行业9月投资策略：中报表现靓丽，改革释放红利

主要内容8月上市券商公布中报数据，38家上市券商营业收入同比增长21%，归母净利润同比增长27%。8月投行业务持续增长，两融规模扩大。

上市券商公布中报业绩8月上市券商公布了中报数据。38家上市券商实现营业收入2269.28亿元，同比增长21%；归母净利润726.97亿元，同比增长27%。各主营业务收入分别为经纪业务收入471.66亿元、投行业务收入184.97亿元、资管业务收入171.32亿元、利息净收入253.86亿元、自营业务收入714.38亿元。经纪、投行、资管、信用、自营业务收入占比分别为20.78%、8.15%、7.55%、11.19%、31.48%。

投行业务持续增长，两融规模扩大（1）经纪业务方面，8月A股日均成交金额为10593亿元，环比下降19%，同比上升137%。（2）投行业务方面，8月IPO数量为125家，募集资金规模为2060亿元，环比上升105%；8月再融资规模为1429亿元，环比增长32%。（3）自营业务方面，债市下跌，股市上涨。上证综指上涨2.59%，上月上涨10.90%；沪深300指数上涨2.58%，上月上涨12.75%；创业板指数上涨1.17%，上月上涨13.85%；中债总全价指数下跌0.69%，上月下跌0.71%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，8月两融平均余额为14725亿元，环比上涨9.4%。

投资建议资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为2.16倍，具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-2.3倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、华泰证券、海通证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。

风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。