基础化工行业研究：磷肥价格中枢提升，MDI价格持续上行

化肥行业观点：印标情绪逐步回落，尿素价格小幅调整，磷肥出口支撑中枢上行：前期由于印度招标影响，尿素价格大幅上升，伴随近几次印标落实，市场情绪逐步有所回落，而国内需求淡季，尿素价格中枢略有下行，山东及两河报价山东及两河出厂报价在1620-1760元/吨，本周尿素日均产量14.49万吨，环比减少0.29万吨，需求淡季中尿素价格以小幅波动为主；本周磷肥价格平稳运行，成交中枢略有上行，企业开工正常，订单相对充足，海外磷肥生产略有影响，而受到疫情影响，主要的需求国家产品进口略有滞后，带动产品库存位于相对低位。中国主要的磷肥出口国印度进行库存较低，进口需求加大，且蝗灾影响了粮食收成，后续种植面积增多，对于化肥需求量提升，带动产品需求提升，整体来看，国际磷肥价格自6月份触底后价格逐步回升，一定程度上带动了我国磷肥产品出口。本周一铵产品价格表现稳中有升，二铵产品由于出口印度占比相对较高，价格中枢上行，叠加海外出口及国内秋季用肥提升，磷肥运行短期相对强势。

聚氨酯行业观点：本周维生素A、E、D3工厂停产检修、提价等信息频繁，市场价格小幅反弹。VA：市场报价宽泛在410-460元/kg，低价货源少，部分贸易商停报观望。检修方面，新和成7月份开始夏季停产检修，预计八月底结束，维生素A 停报。浙江医药维生素生产线8月1日至9月15日进行夏季停产检修，VA 报价500元/kg。欧洲有维生素A 厂家停产至8月末。

VE：市场报价65-70元/kg 仅供参考，低价货源有限，局部报价高。VD3：

花园生物8月10日报价500元/kg，出口报价60美元/kg，市场询单略有活跃。山东同辉计划于8月中旬停产检修，持续时间约1个月。8月24日，天新药业饲料级维生素D3国内报价600元/kg，出口报价75美元/kg。生物素：近期国内价格宽泛下跌，市场报价在110-130元/kg 左右，有部分低价货源，留意后期工厂发货情况。

投资建议 整体来看我国经济仍处于缓慢复苏阶段，7月的固定资产投资同比继续上行，基建、房地产及制造业投资皆有改善，“内循环”拉动经济缓慢回升，同时考虑国外疫情的影响也在逐步减弱，制造业下游需求仍在持续好转。经过多年的积淀，我国化工行业具有了相对完整的产业链基础，在贸易的不确定因素下，我国有望在下游高端材料领域加速实现国产化，借助上下游协作基础，加速新材料领域的技术进步和行业发展。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，行业竞争格局较好的子行业：维生素 （新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，建议关注高端材料领域的国产替代化趋势，如电子化学品行业（LCP 材料、胶黏剂等）、政策推动带来的需求空间提升，如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。

风险提示 疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局