芒果超媒：营收利润持续提升有效会员2766万增加51%芒果模式为核心的融媒体平台竞争优势再验证

事件：芒果超媒发布中报：2020年上半年公司营业总收入57.74亿元，同比增加4.9%，归母净利润11.03亿元，同比增加37.3%，扣非后归母利润9.75亿元，同比增加23.7%。单季度看，2020年第二季度营收30.5亿元，同比增加0.91%，归母利润6.2亿元，同比增加61.67%，扣非后归母利润5.3亿元，同比增加41.85%，业绩符合预期。

投资要点：投资要点：恪守内容为王，综艺剧集创新升级齐发力驱动互联网视频平台快速发展发展2020上半年芒果TV营收42.8亿元（同比增加7.76%）净利净利润润10亿元（同比增加49.12%）2020上半年疫情中芒果TV响应主流媒体社会影响力上线抗疫纪录片，共推出12个专栏、7个特辑，疫情后期芒果TV上线小康频道，开展扶贫直播带货。，内容端，芒果TV综艺节目制作团队达20个，剧集部分坚持自建与外部合作双步走。

公司营收主要来自芒果TV互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作、零售等，营收增速分别为29.42%、-47.2%、29.2%。

220020上半年芒果TTVV有效会员增550.57%%会员收入增880.4%%220020上半年芒果TTVV互联网视频营收3369.46亿元（同比增加229.42%%）），其中会员收入14.18亿元（同比增加80.4%，芒果有效会员226766万，较年初增加550.57%%），广告收入17.98亿元（同比增加5.8%，6月《乘风破浪的姐姐》广告客户总数超40家，广告的个位数增速也和广告期数收入确认时间周期有关，同时一季度疫情影响，二季度广告业务环比增速达到32%，呈现回暖），运营商收入7.29亿元（同比增加29%，其中运营商大屏已经覆盖31个省级行政区域，整体用户近1.5亿）。

有效会员的大幅增加凸显优质精准内容获C端认可，同时以芒果为核心的平台驱动广告业务、会员业务、运营商业务均实现增长。

有感性的内容加码下）（优质内容持续供给），也有理性技术优化资源配置降本增效配置降本增效公司在整体平台运营重也推动如芒果SaaS服务云平台研发，且重构CMS系统，扩展AI在内容生产方面的应用，提升内容生产效率。盈利预测和投资评级：维持买入评级我们预计2020-2022年公司归母利润15.47亿元、19.56亿元、22.99亿元，对应最新PE为76.5x、60.5x、51.5x（对应最新PS分别为7.9x、6.9x、6.1x），公司综艺内容创新持续带动业绩与用户数进一步增长，新业务积极布局，坚持以技术推动产品研发和创新，以产品迭代推动平台运营升级，芒果TV持续投入新技术研发，作为文化传媒融媒体标杆品牌企业，全面升级平台新营销体系提升平台运营效率，在主业业绩不断夯实下，创新业务不停歇，维持买入评级。

风险提示：收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、宏观经济波动的风险。