8月份市场正式从积极转向防御，与预期一致。展望9月份，预计市场将越来越多的在三季度经济数据的逻辑下波动，并跟随流动性和估值的休整情况做调整。概括来讲，资产轮动的主线如下：
主线之一：双循环模式步入正轨，但仍需关注不及预期可能。1.8月份之后的基建投资增速同比平均达到3.7%以上就可保证15%的基建增速。出口和内需也在双双恢复中。2.一些尚待观察的内容需要关注，如基建增速、中小企业盈利等。一旦有不及预期的情况出现，风险资产在高估值的影响下将面临弹性较大的承压风险。
主线之二：各类资产的相对价值权衡：权益找洼地，债市超跌，商品差异化表现突出。权益：注重估值修复和利润修复之间的差异，关注利润已经修复但估值尚在低位的板块。债券：短期债券收益率相对股息率有更好的配置空间。商品：需求旺季有支撑，但供应压力各不相同：基本金属、农产品偏多，能源化工、黄金偏弱。
主线之三：资金流动的逻辑：关注人民币升值&资金流的边际切换。人民币短期稳中偏强，利于陆股通持仓市值维持高位和境外机构积极配债；存量机构更多选择调仓做出阿尔法，而非减仓规避风险；股/债比价逐渐走低，关注阶段性的债券配置机会。
商品期货持仓增量集中在油脂、饲料、黑色、黄金等品种。
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