恒生电子:Q2单季度经营恢复较好，加快数据业务数字化转型节奏

事件：2020年上半年公司实现营收16.19亿元，同比增长6.27%；实现归母净利润3.44亿元，同比下降49.33%；实现扣非归母净利润2.87亿元，同比增长11.75%。此前，公司预告预计上半年实现归母净利润3.31-3.44亿元，同比下降51.3%-49.3%；扣非归母净利润2.69-2.80亿元，同比增长4.8%-9.1%。

投资要点Q2单季度公司经营恢复较好。上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降49.33%，主要是由于金融资产公允价值变动收益较上年同期下降较大所致（去年上半年公允价值变动权益为3.99亿元，今年同期为-175万元）。总体上，公司业务上半年受到了新冠肺炎疫情的不利影响，得益于国家强有力的疫情防控，同时伴随着公募基金投资顾问业务、创业板试点注册制，股转精选层改革等政策红利带来的业务机会，以及资本市场活跃度持续攀升，公司产品业务在二季度逐步趋向正规，单看Q2单季度，实现营业收入11.06亿元，同比增长18.69%；归母净利润3.89亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长16.39%，可见疫情后公司经营恢复较好。毛利率和销售费用较去年同期变化较大，主要是今年执行新收入准则，将与合同履约义务相关的项目开发实施及维护服务人员费用，计入营业成本。上半年公司经营性现金流净额为-4.81亿元，去年同期为-4.19亿元。

加快数据业务的数字化转型节奏。分业务线看，大零售IT业务收入6.02亿元，同比增长0.97%；大资管IT业务收入4.77亿元，同比增长10.36%；银行与产业IT业务收入1.09亿元，同比下降12.62%；数据风险与基础设施IT业务收入1.10亿元，同比增长28.52%；互联网创新业务收入2.60亿元，同比增长9.40%。大零售和大资管依然是公司主要收入来源，其中资产管理的投资交易产品线、管理人估值产品线，财富管理的登记过户产品线、银行财富管理产品线、经纪业务证券经纪产品线以及期货期权产品线，以及海外云产品线在表现亮眼。上半年，公司收购了广州安正软件，补充了数据中台的相关业务能力。同时与Fiastra达成战略合作，购买FusioIvest产品并进行本地化改造和推广，打造适合国情的投资组合管理系统。在数据业务上，公司加快了数字化转型的节奏，新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门，同时加大了聚源、GTN、数据中台的投入，在数据领域也推出了很多新的产品，加速数字化产品落地。

投资建议：预计公司2020-2022年净利润分别为14.56/17.38/21.25亿元，对应PE分别为76/64/52倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复对公司业务开展不利。