机械军工行业：军工碳纤维公司业绩大幅增长，未来行业景气度有望持续走高

1．事件

近期中航高科、光威复材、中简科技先后发布半年报，上半年三家公司营收分别增长22.26%、20.17%和46.51%，归母净利润分别增长28.93%、13.42%和77.53%。

2．我们的分析与判断

（一）三家公司碳纤维主营业务大幅增长

中航高科主要产品是复合材料原材料（预浸料、蜂窝等）及民机复合材料构件，是碳纤维产业链中下游企业。上半年航空复材整体经营状况良好，实现营业收入16.9忆元，同比增长50.55%，说明航空碳纤维复合材料产业需求旺盛。光威复材和中简科技是碳纤维及织物重要生产企业，位于碳纤维产业链中上游。上半年，光威复材碳纤维及织物业务实现收入5.78亿元，同比增长36.47%；中简科技的ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物，上半年销量为50.48吨，同比增长47.4%，表明碳纤维复合材料全产业链实现同比大幅增长，今年上半年碳纤维行业景气度明显提高。

（二）国内客机复合材料含量低，提升空间广阔

碳纤维复合材料在飞机上的使用比例不断提升。碳纤维复合材料使用部位逐步由受力较小的前缘、扰流板等构件，向机翼、机身等飞机主要受力部件发展。早期的空客A300、波音B757复合材料含量不足10%，目前波音B787的使用比例达到50%，空客A350的复合材料用量更是高达52%。与国外客机相比，当前国产飞机复合材料应用比例偏低。据网易新闻报道，ARJ21复合材料占比为2%，C919复合材料占比为12%，C929有望达到51%。因此，当前国产客机复合材料用量与国际水平仍有明显差距，未来国产飞机复合材料含量的提升空间广阔。

（三）国产客机需求量大，为复材行业带来机遇

根据航空工业集团发布的《2019~2038年民用飞机中国市场预测年报》，预计2019～2038年间，中国民用航空市场需要补充7630架客机，总价值将超过1万亿美元。类似C919的150座级单通道飞机市场需求预计为3970架，总值接近4000亿美元，类似ARJ21的支线客机交付量也有望突破1000架。当前，C919飞机已经获得28家客户的815架订单。随着我国民用大型客机项目稳步推进，未来随着更多国产机型的量产，碳纤维复合材料行业将迎来更大发展空间。

3．投资建议

建议持续关注军工碳纤维复合材料产业链中的中航高科（600862.SH）、光威复材（300699.SZ）、中简科技（300777.SZ）等标的。

风险提示：军品交付不及预期，国产客机研制进度延后的风险。