纺织服装行业周报：全面看多复苏超预期龙头投资机会

地素、太平鸟、比音勒芬Q2以来复苏势头强劲。

20H1半年报无论从收入复苏情况还是库存控制上，服饰品牌均贡献超预期的稳定表现。更值得一提的是，以地素时尚、太平鸟、比音勒芬为代表的品牌从20Q2到7、8月在线上甚至线下均表现出非常强劲销售复苏趋势，更是让我们看到国产品牌的竞争力正在以超我们预期的速度快速提升。

服饰龙头在逆境下的经营效率改善是本次半年报最大亮点。

相较于收入的复苏，更难能可贵的是本次半年报服饰行业整体的现金流和库存情况控制非常良好。行业的大部分品牌在存货、应收账款的周转天数上均控制得非常良好，较19年并没有很明显的提升。我们认为，此次服饰龙头在极端环境下取得的经营成果，与其自身在终端管理能力上的提升、以及线上新零售带来的帮助均密不可分。目前看服饰龙头在这两项能力上的持续深耕，使得行业业绩稳定性提升成为长期可预期事件。

全面看多地素时尚、太平鸟、比音勒芬，建议重点关注！基本面来看，Q2以来到7、8月这三家公司持续表现出极强的销售复苏趋势，体现出其在各自细分子行业中出色的产品力。此外，由于从去年Q4至今服装行业经历了长时间多种因素叠加的行业低迷，因此在未来持续接近一年的低基数状态下这些公司有望表现出持续的高速增长趋势。

从估值来看，地素时尚、太平鸟、比音勒芬相较20/21年的估值分别为16/14X、19/15X、18/14X，在目前市场环境中其估值明显低于其他消费品行业龙头，相较于这些公司目前持续表现出的高速增长趋势，我们全面看多以上三家公司，重点推荐！

风险提示：终端零售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧。