新固废法9月1日实施,加强垃圾分类、环卫、再生资源等举措。总则要求固废防治坚持减量化、资源化、无害化,推行生活垃圾分类制度。对比新旧固废法,重要变化内容包括1)生活垃圾:县级以上地方政府加快建立分类投放、收集、运输、处理的生活垃圾管理系统,组织开展厨余垃圾资源化无害化处理工作,按照产生者付费原则,建立生活垃圾处理收费制度。清扫、收集、运输、处理城乡生活垃圾应遵守国家环保环卫管理规定。2)建筑垃圾、农业固体废物等:a.建筑垃圾:建立建筑垃圾分类处理制度,回收利用体系;b.废弃电器:建立电器电子、铅蓄电池、车用动力电池等的生产者责任延伸制度,对废弃电子电器产品实行多渠道回收和集中处理制度。3)危险废弃物:实施分级分类管理,加强开展区域合作,县级以上地方政府应加强医疗废物集中处置能力建设。建议关注:1)产业链前端环卫市场化率提升带来显著成长空间,龙头份额提升,关注环卫优质企业:盈峰环境、北控城市资源、龙马环卫、玉禾田;2)湿垃圾处理设备龙头,联合体中标上海建筑垃圾再生资源项目:维尔利;3)废电拆解行业龙头,资质&渠道&资金壁垒显现:中再资环。
环境部加强城镇污水处理环境管理,明确运营单位对出水标准负责。《关于进一步规范城镇(园区)污水处理环境管理的通知(征求意见稿)》发布,要求明晰各方职责:地方政府对区域水环境质量负责;纳管企业对环境损害担责;运营单位对出水水质负责。
持续推荐环卫大行业小公司轻资产,关注管理壁垒和装备边际改善。1)市场化加速提升&大环卫内涵扩张,预计2025年环卫市场化空间增长134%:预计2025年中国环卫服务市场4685亿元,市场化率80%,市场化空间3748亿元,较19年增长134.11%。2)标准化&机械化&管理优势促份额集中:标准化驱动大合同增加,机械化率提升,龙头管理优势3大因素促进龙头份额提升,预计2025年6家环卫上市龙头营收可扩张至5.58倍。3)建议关注具有差异化管理优势的传统环卫龙头:玉禾田、侨银环保、北控城市资源。4)建议关注环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点:盈峰环境、龙马环卫。
中期关注需求供给齐升β,长期优质运营价值重估α:1)融资环境改善供给,财政投入加大刺激需求,使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善,对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注:a)生态工程类新秀东珠生态;b)土壤修复龙头高能环境;c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。2)寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产:a)环卫服务市场化改革红利,行业龙头集中度提升:关注玉禾田:差异化管理优势的传统环卫服务龙头;盈峰环境、龙马环卫:环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b)三个角度看水务资产价值重估:关注洪城水业。c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性,关注瀚蓝环境:优秀整合能力得到验证,大固废综合园模式扩张可期;伟明环保:生活垃圾全产业链协同发展;光大国际:焚烧行业龙头地位稳固。d)生产者责任制度完善,再生资源龙头马太效应提升,关注中再资环:废电拆解行业龙头。3)天然气改革驱动市场化红利释放:关注深圳燃气:海气产能占比近半叠加城中村改造,促进量利齐升。
最新研究:行业点评:国家绿色发展基金入驻国家环境治理新体系,行业商业模式迎变革点;龙马环卫深度报告:环服现市场份额&盈利双拐点,装备现金流利润率改善迎高质量增长;盈峰环境深度报告:环卫真实机械化水平提升空间大,装备龙头拓智慧环卫服务露峥嵘。
风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期。