非银金融业2020年第34期周报：券商分类评级重新洗牌，险企业绩分化建议增配龙头

本周重要事件解读：

本周证监会发布2020年证券公司分类结果，共有15家券商被评为AA级、32家券商评级上升而25家评级下调。总体而言，2020年券商分类评级较往年的变化在于整改到位或表现突出的中小券商在评级上取得突破，避免了头部券商独大的局面。例如上市券商中，长江证券从CCC级升至A级，国金证券从A级升至AA级，部分B类中小型券商也获得A类评价（如东莞证券、西部证券等）。券商分类评级对于券商的意义主要体现在两方面，一方面是将直接或间接能影响券商业务资质及相关展业的要求，另一方面是影响投保基金的缴纳比例、风险准备金计提比例等财务性监管指标要求。此外，评级可能也会影响到公司行业声誉，间接影响公司业务开展、融资成本和投资者评价等。

非银半年财报密集出炉。近期，上市券商中报密集出台。根据已披露的上市券商数据，2020年上半年上市券商营业收入和归母公司净利润分别增长21%和27%，经纪、自营收益增长是主要驱动力，部分投行实力突出的券商在投行收入上增量明显。从财务数据角度看，2020年上半年上市券商年化ROE的算术均值为8.42%，较2019年上升2.2个百分点，其中，上市券商杠杆率算术均值已升至3.34倍（2019年末：3.22倍），是驱动ROE提升的重要因素。本周五大上市险企完成中报工作披露，业绩基本符合此前市场预期。我们认为对于险企而言，新冠疫情对于实际经营影响逐步减弱，部分险企业绩承压基本已经充分反应。展望下半年，我们认为三季度决定保险板块走势主要取决于资产端表现，特别是权益市场表现。新华、国寿负债端边际改善趋势相对明显，有望受到短期资金青睐。