商业贸易行业深度报告：零售行业2020年中报综述，疫情影响线下零售承压，电商化妆品表现亮眼

疫情缓和、经济复苏，社会消费回暖带动零售行业盈利改善2020年新冠疫情对社会生产生活带来较大影响，二季度随着疫情缓和、国家有序推动复工复产复商复市，宏观经济和整体社会消费都在持续复苏：二季度GDP同比+3.2%，而在消费券政策及电商购物节刺激下，2020年4-7月社零增速分别为-7.5%/-2.8%/-1.8%/-1.1%，降幅明显收窄，同时值得注意的是，1-7月线上零售占比已达到25.0%，同比提高了5.6pct。随着上市公司中报全部披露完毕，我们选取37家零售行业公司作为样本，对行业整体经营表现进行梳理分析：2020Q2行业整体实现营收962亿元（-20%），增速环比-3pct，收入端仍然承压；实现扣非归母净利润28.7亿元（-17%），增速环比+45pct，利润端改善明显。

板块分化明显：超市稳健、线下可选逐步复苏，化妆品表现最亮眼超市：2020Q2营收同比+1.1%，受农贸市场、商场餐饮分流影响，收入增速环比2020Q1回落18.3pct。但龙头公司依然保持较快增长，且与行业整体拉开差距。

此外，疫情中消费者到家消费习惯得到培育且在疫情后进一步留存。龙头公司依托生鲜供应链优势稳步扩张，并通过发展到家业务巩固竞争壁垒。

百货：2020Q2营收同比-39.4%，受商圈客流恢复较慢和会计准则调整影响，收入端继续承压，但经营净现金流已实现回正。2020Q2百货板块实现扣非归母净利润10.5亿元，相比一季度（亏损5.7亿元）实现扭亏为盈。短期看，客流恢复有助于百货板块公司业绩回暖；长期看，免税等新业务还将贡献新的增量。

黄金珠宝：2020Q2营收同比-10.6%，增速环比持平；扣非归母净利润同比-10%，环比改善明显。相较而言，龙头公司抗风险能力较强，疫情中仍在快速扩张。未来随着疫情缓和及中秋国庆临近，下半年婚庆珠宝需求恢复，叠加金价上涨（自2020年初以来伦敦金现价已上涨近30%），有望带动行业回暖。

化妆品：2020Q2营收同比+19%，增速环比+16.6pct，表现亮眼；扣非归母净利润5.9亿元（+3%），实现正增长。渠道方面线下受疫情影响，但线上电商保持高增长；营销方面行业公司普遍加大多元化社媒营销力度推广新品，2020Q2销售费用率环比+5.2pct，但双抗、小红笔等优质新品也为相应公司收入端带来明显拉动，下半年随着新品持续推出、线下渠道恢复，行业有望延续高景气。

投资建议：超市、线下可选消费和跨境电商展望下半年，疫情缓和、国家推进经济内循环，消费复苏仍是零售行业主旋律。

建议关注三条投资主线：1）确定性较高的超市板块，重点推荐龙头公司永辉超市、家家悦。2）疫情缓和、经济内循环，线下消费稳步复苏，重点推荐黄金珠宝板块周大生和母婴零售板块爱婴室。3）疫情驱动消费渠道向线上转移，建议关注景气度边际提升的跨境电商板块，重点推荐跨境社交电商龙头吉宏股份。

风险提示：宏观经济风险，中小企业经营压力增大，展店速度不及预期。