煤炭行业周报：经济复苏延续，煤炭库存去化，后市预期向好

本周产地煤价稳中略降，供暖用煤需求提升有望支撑坑口煤价。截至8月28日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价430.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）393.0元/吨，周环比下降2元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）364.0元/吨，周环比持平。月初煤管票额度宽松，但仍未多发。产地大矿主要保长协铁路发运，受制于倒挂压力和煤管票严控，贸易发运不足，但临近北方采暖季供暖用煤需求提升，支撑坑口煤价。

脱轨影响调入仍未消退，下游拉运积极性维持，港口煤炭库存小幅减少。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅减少，周内库存水平均值1022.30万吨，较上周的1061.57万吨减少39.27万吨，周环比下降3.70%。8月24日大秦线再次出现脱轨事故后调入量一直维持110-120万吨/天的低位。同时环渤海港口货船比降至15.4的年度相对低位，下游拉运积极性提高，导致港口库存下降。

港口煤价本周小幅上涨，后市有望稳中有升。截至9月4日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价549元/吨，周环比上涨2元/吨。国际煤价，截止9月3日，纽卡斯尔港动力煤现货价48.66美元/吨，较上周上涨1.13美元/吨，周环比上涨2.38%。截至9月3日，动力煤期货合约为575.0元/吨，期货升水28.0元/吨。大秦线两次脱轨事故或将使得秋季检修提前，秋检之前下游电厂将阶段性补库，港口煤价将稳中有升。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截至9月3日，山西晋中二级焦价格报1650元/吨，周环比持平，月环比上涨60元/吨；吕梁准一级焦价格报1680元/吨，周环比持平，月环比上涨60元/吨。

河北唐山准一级焦价格报1880元/吨，周环比持平，月环比上涨60元/吨。山东日照二级焦价格1920元/吨，周环比持平，月环比上涨120元/吨。焦炭近期提涨落地，当前高炉开工率居高不下，随着?金九银十?生产向好，下游需求好转将进一步拉动焦炭消费，届时将继续出现供给偏紧的局面。焦煤方面，截至9月3日，CCI 山西低硫指数1268元/吨，周环比持平，月环比持平；CCI 山西高硫指数1003元/吨，周环比持平，月环比上涨2元/吨；灵石肥煤指数900元/吨，周环比持平，月环比持平；CCI 临汾蒲县1/3焦煤指数970元/吨，周环比持平，月环比下跌50元/吨。受焦化厂开工维持高位以及焦化利润居高不下等因素的影响，焦化厂采购积极性开始增加，焦煤需求好转，库存有所下降，部分地区价格有所好转，后市预计稳中向好。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配臵煤炭板块正当时。供给方面，产地受煤管票和煤炭资源领域专项整治的影响，整体供应将持续受到限制，进口煤管控措施未出现放松迹象。需求方面，当前经济复苏态势延续，8月全国制造业PMI 略有回落至51%但仍处于荣枯线上，且高于去年同期水平，制造业景气稳中有升。在投资方面房地产投资和基建投资在到位资金支持下投资增速有望边际改善；在终端需求方面，地产销量和乘用车批零销量增速回升。经济复苏态势延续下。工业用电用能需求逐步改善，雨季过后，水电出力将逐步收窄，火电的需求复苏带动煤炭需求上行，煤价有望打破当前僵持局面重回上行。中长期看，供给端受?十三五?期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时?能源安全?战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配臵机遇。

重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性的平煤股份和盘江股份；二是业绩弹性更大的陕西煤业、兖州煤业。

风险因素：安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。