事件：公司2020年上半年实现营收6.07亿元，同比-12.99%；实现归母净利1.15亿元，同比-14.70%；扣非归母净利1.00亿元，同比-24.58%。
投资要点疫情影响业绩，新品拓展致毛利率有所下滑H1公司业绩出现下滑，主要系受疫情影响，公司国内外业务均受到冲击，部分产品的验收和订单交付延迟。公司在手订单情况仍然良好，我们预计随着疫情逐渐好转，公司产品验收和订单交付将逐步恢复，支撑下半年业绩反转。
H1公司毛利率46.8%，同比-2.5pct；净利率18.9%，同比-0.4pct。我们判断毛利率下滑主要是收入结构不同所致：公司2019年推出的新产品BMS电池芯片检测设备生产及研发难度较大，且公司为拓展业务在售价上做出了一定幅度的让利，随着芯片检测设备收入放量，故我们判断综合毛利率略有下滑。
加码研发致费用率小幅上升，经营性现金流显著改善上半年期间费用率为26.5%，同比+1.9pct，，其中销售、管理（含研发）和财务费用率分别为6.0%/21.3%/-0.8%，分别同比+0.6pct/+2.1pct/-0.7pct。
上半年研发投入8039万元，同比+12.4%，研发费用率为13.24%，同比+3.0pct，研发投入增长主要由于公司新增新加坡和韩国两个子公司，主要从事半导体检测设备研究，疫情背景下仍持续加码研发。截至H1末，公司研发人员472人，占员工总数的40.9%，本科及以上学历占比达73.52%。
H1经营活动现金流量净额9,755万元，同比+182.61%大幅改善，主要原因是应收账款回款增加。
面板检测将受益于OLED迭代，拓展半导体和3C测试领域值得期待公司目前形成了以平板显示、集成电路和消费电子检测为主的多领域布局：（1）平板显示检测：公司深耕LED面板检测领域多年。目前新型显示器正面临从LCD向柔性OLED产品升级换代周期，HIS预计2020年柔性AMOLED面板出货量将达到3.36亿片，占AMOLED面板出货量52%。
国内OLED产线加速布局，6代OLED线投资金额超2000亿元。公司研发的柔性OLED的Mura补偿技术帮助国内知名平板显示器生产商顺利量产导入，实现进口替代。
（2）集成电路测试：随着半导体国产化加速，半导体测试设备需求释放，我们预计2020年国内半导体测试设备需求将达80.6亿元人民币。2019年公司半导体检测设备首次获得订单，2020H1新接BMS电池芯片检测设备订单2.58亿元，在手订单超3亿元，标准化检测半导体设备也已取得小额订单。
（3）消费电子检测：上半年公司完成对欧立通的收购，进一步完善消费电子检测领域。欧立通是国内苹果智能手表检测领域的主力供应商，2017-2019年超94%的收入来自苹果公司。我们预计随着苹果新款iWatch发布临近，欧立通业绩弹性将从三季度开始显现，目前欧立通在手订单充足，将支撑后续业绩释放。
盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年的净利润分别为1.6，2.0，2.5亿，对应当前股价PE为107、86、69倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：面板产线投资不及预期；半导体检测设备业务拓展不及预期。
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