金工定期报告：行业估值偏离度因子绩效月报

因子多空对冲绩效：2009年1月至今，行业估值偏离度因子在28个申万一级行业中，5分组多头对冲空头的年化超额收益为13.05%，年化波动9.86%，信息比率1.32，月度最大回撤11.59%，月度胜率67.86%；

多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为7.02%，年化波动5.97%，信息比率1.18，月度最大回撤8.79%，月度胜率60.71%。

8月因子组合收益统计：在申万一级28个行业中，选取偏离度因子最小的6个行业，等权重构建行业估值因子多头组合，选取偏离度因子最大的一组，等权构建行业估值因子空头组合。2020年8月份多头组合收益率为-0.76%，空头组合收益率为1.37%，全行业等权组合收益率为1.22%，多头超额收益为-1.98%，多空对冲收益为-2.12%。

9月行业组合最新持仓：休闲服务、通信、钢铁、银行、房地产、建筑装饰。

本期 SVD 因子“小贴士”：真轮动，低换手：从SVD 因子过往表现看，基本上每个行业均被选入过多/空组合，模型在各个行业之间的轮动比较充分的，符合行业轮动策略构建的出发点。经模型入选多/空组合的行业，连续性强，换手率低。从相关性看，相邻月份SVD 因子的秩相关系数，高达0.83%。

过去一年（2019年8月-2020年7月），虽然轮动速度较慢，空头组合里也存在一些估值偏高，表现较好的行业。但从胜率上看，多头组合战胜空头组合8次，胜率达到66.7%。

行业估值偏离度因子简介：企业生命周期理论解释同行业内不同公司之间的估值差异。由于壳溢价与龙头溢价存在，上市公司的市值与公司净利润并非简单的线性关系，通过二次线性拟合能够更加全面地反映行业内的估值结构。通过剔除龙头公司与壳公司，间接计算行业估值偏离度SVD 指标，该指标越低说明行业中龙头公司与壳公司的相对估值溢价越高，则行业更被看好走出强势行情。