普莱柯：H1业绩表现优秀，研发助力未来成长

1、事件公司发布2020年半年度报告。

2、我们的分析与判断11）受益于禽苗、猪苗销量提升，1H1业绩高增长2020H1，公司营业收入为4.22亿元，同比+31.97%；其中禽用疫苗及抗体、话要、猪用疫苗、技术许可贡献收入1.81亿元、1.27亿元、0.97亿元、0.11亿元，同比+26.02%、+21.14%、+79.45%、-11.4%；归母净利润1.2亿元，同比+84.44%；扣非后归母净利润为1.02亿元，同比+29.14%。公司综合毛利率65.94%，同比+1.12pct；期间费用占比为36.26%，同比-9.21pct。

2020Q2，公司营业收入为2.29亿元，同比+32.7%；归母净利润0.61亿元，同比+19.68%；扣非后归母净利润0.53亿元，同比+30.23%。净利润大幅增长主要源于禽苗、猪苗销售收入大幅增长。

2）存栏回升、利润高位背景下，可选疫苗销量快增长受益于生猪、肉禽存栏持续回升，其中能繁母猪存栏同比已转正，猪用、禽用疫苗销量持续回升。在当前生猪头均利润高位的背景下，养殖户对疫苗用量、价格敏感度低，利好可选疫苗销量提升。公司重磅产品猪圆环支原体二联疫苗占猪苗总收入的1/3以上，并通过产品组合方案带动了其他产品的快速增长。20H1公司集团客户收入同比+29.2%。未来随着存栏的持续回升，疫苗销量将持续提升。

3）研发实力强劲，多产品布局利好未来发展20H1公司累计研发费用4128.26万亿，占营收比为9.92%。在猪苗方面，公司协同支持哈兽研开展非瘟基因缺失活疫苗的研发工作，目前临床试验工作进展顺利。我们认为，非瘟疫苗市场空间比肩口蹄疫疫苗，甚至更大。此外，公司继续推动与兰研所合作开发的猪口蹄疫OA基因工程亚单位疫苗，或于近期提交临床试验申请。在禽苗方面，高致病性禽流感（H5、H7亚型）基因工程亚单位疫苗或于近期获得临床试验批件，并积极布局多联多价禽苗项目，构建产品技术壁垒并推动产品升级换代。依托强大的研发实力，公司未来发展可期。

3.投资建议受益于养殖存栏逐步回升，公司畜禽疫苗销量提升显著；叠加公司研发实力强，多品种布局，未来业绩增长可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别0.6/0.76/0.95元，对应PE为44/35/28倍，给予“推荐”评级。4.风险提示新冠肺炎疫情带来的风险、政策变化的风险、糖价波动的风险、汇率变化的风险等。