2020年8月物价数据点评：经济正常化进行中，关注CPI基期轮换

高基数作用下猪肉拉动下降。8月猪肉供需结构改善，价格涨幅大幅回落，环比1.2%（前值10.3%），同比52.6%（前值85.7%），由于去年同期高基数，对CPI 的拉动作用由7月的2.32个百分点下降至8月的1.74个百分点。展望未来，猪肉价格虽然仍将季节性保持高位，但是对CPI 的拉动作用将持续下降。服务业恢复，2月以来非食品价格环比首次上涨。但这种修复仍呈现一定的不平衡性：旅游价格仍然低迷，且低于季节性；但是部分服务价格环比上涨较多。PPI 环比略有回落。工业生产保持扩张，带动PPI 环比0.3%（前值0.4%）。近期国际油价波动较大，或对未来PPI的降幅缩窄速度有所阻碍。如果通缩风险再次加大，央行货币政策或将边际放松以支撑实体经济恢复。

关注CPI 基期轮换。由于新冠疫情的冲击，2020年的居民消费结构受到了很大影响，可能对CPI 数据造成扭曲，而这种扭曲可能会因为CPI 基期轮换对未来几年的CPI 数据都会产生一定影响。具体来说，由于疫情冲击，居民消费结构中，食品烟酒占比上升，2020年上半年为32%（2019年为28%）；教育、文化和娱乐占比下降，2020年上半年为7%（2019年为12%）。如果不经过调整就采用2020年的消费结构来计算2021年以后的CPI，实际上就是高估了食品烟酒的占比，低估了教育、文化和娱乐的占比，将对2021年以后的CPI 造成扭曲。后续需要观察国家统计局在进行CPI 基期轮换时是否会对新冠疫情造成的影响进行相应的调整。